2011年：保險資金將延續波段操作

　　□程晨

　　近日，中國保監會公佈 2010年全國保費收入1.45萬億元，同比增長30.6%，財産險保費收入3895.64億元，同比增長35.5%；人身險保費收入1.06萬億元，同比增長28.7%。2010年在保費快速增長的同時，險資的資産負債匹配矛盾加大，保監會及時拓寬了險資的投資渠道，保險公司根據市場形勢的變化及時調整和優化了自身的投資策略，全年投資收益率超過4%，這在上證綜指以高達14%的跌幅居全球倒數第二的背景下，已經實屬不易。2011年貨幣政策趨緊，震蕩將再次成為資本市場的主要特徵，尋求波段操作和優化的策略有望兔年得到延續。

　　波段操作是險資投資的基本特點

　　2010年第一季度，保險資金投資于銀行存款的佔比為29.3%，比年初上升1.2個百分點；債券佔比50.9%，比年初下降0.05個百分點；權益類投資佔比16.5%，下降2.1個百分點。説明2010年第一季度，保險投資在債券上的佔比超過半數，是保險投資的主要選擇。

　　截至2010年二季度，保險公司資金運用餘額4.17萬億元，較年初增長11.3%。其中，銀行存款佔比30.5%，債券佔比51.8%，投資基金、股票、股權等權益類投資佔比15.1%，其他投資佔比2.6%。截至6月底，保險機構股票資産凈值增長率好于上證指數，債券投資收益率高於同期限的國債收益率。由此可見，2010年二季度與第一季度相比，銀行存款、債券等收益率相對穩定的資産所佔的比例有所上升，權益類佔比有所下降。

　　截至2010年8月末，保險資金運用餘額達到4.3萬億元，其中銀行存款佔29.7%，債券投資佔50.5%，權益類資産佔16.9%，其他投資佔2.9%。可見，保險業可運用的資金餘額在逐季增長，投資于銀行存款的佔比較二季度有所下降，債券的投資佔比也在下降，而權益類資産的佔比又有所回升，但基本與第一季度持平。10月A股市場迎來強勁反彈，全月漲幅為12.2%，而險資在該月大舉加倉，無疑充分享受到了股市大漲帶來的收益。截至去年12月末，保險資金運用餘額達4.6萬億元，其中：銀行存款達1.39萬億元，投資類資産總額3.21萬億元，保險業總資産一舉突破5萬億元大關，達到5.05萬億元。

　　回顧2010年險資投資操作路線圖，不難看出：險資嚴格遵循波段操作投資策略，且與股市漲跌節奏比較吻合。1月險資大幅減倉；2月開始逐步增加股市倉位；3月和4月則反手減倉，但幅度相對溫和；5月又逆勢增加股市投資806億元；6月、7月減少銀行存款，繼續增加投資類資産的規模；8月開始增加銀行存款，降低投資類資産的增幅；9月隨著股市的好轉，險資又大舉加倉，減少銀行存款的數量；10月則繼續保持9月的操作策略。如此與大盤走勢高度一致的投資策略，令險資成為A股投資風向標。

　　震蕩行情決定了波段操作將延續

　　雖然説緊縮的貨幣政策將貫穿于2011年全年，偏緊的資金面不會導致資本市場的單邊下降，震蕩將成為資本市場的常態，對交易性資金來説，沒有震蕩就沒有獲利的機會。特別是對成本接近於零的短期資金來説，短期10%的震蕩意味有10%的獲利機會。如抓住了每個月10%的震蕩獲利機會，即使在全年市場走平的情形下，資本回報也將達120%。

　　既然震蕩是今年資本市場的基本特徵，那麼險資如何把握投資機會，運用波段操作來不斷優化資産配置呢？總體來看，主要是要做好宏觀經濟大勢的研判，綜合分析債券、股市的投資收益率變化，適時調整和搭配好投資組合，積極把握戰略性投資機會，具體而言：

　　第一，把握加息機會，適當加大對固定收益債券的配置比例。2011年上半年可能會有新的加息機會，加息對保險投資的影響主要表現在債券和銀行存款方面，對現有債券有不利影響，對新增債券、銀行存款會産生利好作用。

　　第二，做好權益類資産的波段操作。積極把握國家戰略性新興産業的投資機會，合理把握和配置能源、農業、消費類及成長性強的企業的股票的投資機會，不斷提升投資收益。

　　第三，尋求資産的戰略性配置機會。積極把握險資投資渠道放開的機遇，逐步開展股權投資和不動産投資，實現資産負債在更長期間內的匹配。