在迷霧中尋找確定性

　　作者：蔡 晟

　　2011年，通脹、貨幣政策、海外發達國家量化寬鬆何時退出，都影響著整個A股市場。在政策相對無序的情況下，A股市場的走勢更難以把握，整個2011年的投資將會在迷霧中摸索前行。

　　首先，2011年的貨幣政策不明朗，上半年因為通脹因素，將會執行趨緊的貨幣政策，但是到了下半年，如果CPI下降和趨緊貨幣政策對於實體經濟的影響，貨幣政策或許會有所改變。其次，2011年中國的貨幣除去需要考慮國內形式也需要考慮海外發達經濟體的行為，自2010年起新興市場國家的量化寬鬆退出政策與發達國家的持續量化寬鬆形成了鮮明的對比，而2011年，國際市場的貨幣政策已經形成了中國的緊縮與美國的量化寬鬆角力的局面，這也是為何今年的貨幣政策沒有明確定調的最主要原因。最後，要關注黑天鵝事件，目前市場對於歐美年內加息的預期並不強，但不排除歐美年中開始逐步釋放2012年的退出信號，甚至歐洲先於美國在2011年就進行加息。歐美的退出很可能是中國適當放鬆貨幣政策的誘因，黑天鵝事件的發生，有可能形成全年最重要的轉捩點。

　　在如此複雜的形勢下，2011年的投資將會受到相當多外在因素影響，表現為指數波動大，而且走勢與CPI的走勢關聯度高。但是我們依然能夠看到國家投資明確的方向以及部分行業明確的增長空間，年初以來高鐵概念股票的漲勢正是符合這個方向。

　　除去高鐵外，我們還要看到以下幾方面的投資機會。首先，中國在改善農村生活環境下的持續投資機會，包括農村水利建設、農村寬帶建設，以及糧食收儲價格的提高。

　　其次，中國出口産品未來的改善空間，從最初的簡單加工逐步開始向高附加值産品過渡，高附加值産品的出口還是要以先進技術為基礎，中國新一輪的增長點最終會因技術進步而啟動。正是因為這一點，筆者對於中長期國內科技企業的發展抱有信心。

　　另外，我們要看到世界貿易格局的變化，新興市場國家佔比在逐步提高。如正泰電器，與施耐德公司達成全球技術和解後，在新興市場國家的份額穩步提高，中國的空調企業近乎壟斷了新興市場國家份額，整個行業的出口將完全走出經濟危機的影響。從全年的角度看，目前具備高成長的企業，很多估值在25倍～30倍，未來3年複合增長率能達到35%～40%，筆者相信這類擁有真正全球競爭力技術的企業將給投資者帶來豐厚的回報，確定性的成長股將會是獲取正收益的保障。　（作者係華安基金管理公司策略師）