A股行情 一盤反季節的蔬菜

　　李 偉

　　面對複雜的全球宏觀經濟形勢，懷著對市場忐忑的心態，這個春節大假，可能很多投資者過得並不安穩——儘管突然不期而至的加息並沒有讓兔年頭周的股市下跌。

　　通脹已經不僅僅是中國的“專利”了。俄羅斯、印度、巴西等早已陷入通脹漩渦的全球主要新興經濟體正在焦頭爛額之際，通脹魔影又在全球一些發達經濟體探頭探腦。中國的抗擊通脹任務，已經變得艱巨起來。春節假期溫家寶總理在基層考察時發表防通脹穩物價的諄諄談話；央行更是迫不及待地在假期最後一天提高利率；春節後首周國務院常務會議的主要議題也是防止通脹。明日公佈的CPI數據應該沒有懸念地居於高位。抗擊通脹仿佛一下子成為宏觀調控的主要目標，實在是讓市場始料未及。

　　如果説通脹是目前宏觀經濟領域的主題詞的話，那邏輯地緊跟著通脹的，就是調控。調控也成為近期乃至於可以預見的半年內的高頻詞彙。

　　記得《每日經濟新聞》在去年11月份做了一期專題報道，主題是“貨幣政策轉型央行摁下確認鍵”。該期專題明確指出，貨幣政策已經發生明確的轉變。從過度寬鬆、適度寬鬆向穩健、緊縮的轉變。這一轉變的前奏，直接導致了去年11月中旬到今年1月份的暴跌。而本次央行快速出手加息，已經徹底宣告了貨幣政策向緊縮的轉型。可以預計的是，貨幣領域的調控大幕，將會徐徐漸次地拉開。除去貨幣政策調控外，房地産調控也一陣緊似一陣，力度前所未有。除了信貸和稅收這些看不見的手，限購這種最為直接的看得見的行政干預之手也高調登場。兩大調控手段如此密集實施，在A股歷史上也是不多的現象。

　　就是在這種情況下，A股泰山壓頂不彎腰。在春節前後給投資者端上了一桌豐盛的反季節蔬菜大餐，讓很多業內專家也連呼茫然。我們之所以説它反季節，確實是因為，在如此嚴峻的宏觀經濟環境和密集的調控下，本應該調整的A股卻在春節前後一路陽光。A股的春天比季節的春天，整整早來了一個月。

　　但是，認真地審視這波行情，我們並不覺得奇怪。本輪A股行情的反季節上演，自然有其內部自然的邏輯路徑，只有把這個邏輯路徑找出來，我們才能放心參與，參與的時候，也才不會“心有惴惴焉”。

　　第一，這輪貨幣政策的實質性轉型，肇始於去年的11月初，而在11月11日開始的連續兩個月的暴跌，事實上已經把這種預期和恐懼“部分的消化”了。在經過連續下跌後，做空力量獲得釋放。

　　第二，這輪貨幣緊縮伴隨著的是史上最為嚴厲的房地産調控浪潮。而這輪房地産調控與之前最大的區別則在於，稅收調整和直接的限制購買行為被赤裸裸使用。稅收行為擠壓出房地産市場的存量資金，而限制購買行為，直接掐斷了進入房地産市場的增量資金。兩相擠壓，讓海外和國內本來氾濫的流動性，被迫擠壓進了股市和大宗商品。而大宗商品畢竟容量有限，於是，股市成為吸納過量資金的最方便的蓄水池，社會資金成為推動本輪行情的主力軍。這從反彈兩周以來，交易所的公開席位上看得很清楚：上榜的股票中，買入席位鮮有機構身影，而賣出席位中，機構專用席位卻高頻出現。

　　第三，藍籌股的估值洼地，有效地封殺了大盤的下跌空間，也成為資金暫時的安全場所。經過2008年11月以來的整整兩年的反彈，中小市值股票的漲幅幾乎都翻了番，可是，大盤藍籌股還在2008年大熊市的底部位置。而很多藍籌公司都是業績良好的大型國企，很多藍籌公司本身也屬於産業振興規劃中的行業之一。因此，這些公司理所當然地成為過剩資金追逐的相對價值洼地。

　　從上述邏輯來判斷，我們有理由期待這輪行情能夠延續下去。《每日經濟新聞》在春節前的一週，就極力提示A股已經短線見底，反彈在即，正是基於這樣的邏輯判斷。

　　但是，我們要注意的是，反季節蔬菜，它必然是反季節的。不是按照正常的生命規律生長起來的。所以我們又要抱以小心謹慎的態度。對本輪反彈的時間長度和空間高度，都需要時時加以觀察。既要觀察國內的貨幣政策和經濟形勢變化，更要緊密觀察歐美經濟和貨幣政策的變化。我們可以預計，今年影響A股的因素中，歐美特別是美國因素，將可能佔據很大的比重。美國的宏觀經濟形勢和貨幣政策一旦出現實質性變化，將會深刻影響A股市場。我們必須隨時加以觀察。

　　埋頭拉車，更要抬頭看路，才能在萬變的市場中立於不敗。