上市券商兔年業績不容樂觀

　　截至昨晚，兩市共有10家上市券商公佈首月業績，其中7家營收環比下降

　　上市券商兔年業績不容樂觀

　　彭潔雲

　　2010年，上市券商在二級市場的表現可以用“慘澹”二字形容，與此對應的是並不漂亮的業績。證券業協會統計，106家證券公司在去年合計實現營業收入和凈利潤同比下降7%和17%。

　　於是有市場觀點認為，證券業最壞的日子已經過去，然而最新公佈的上市券商月報顯示，情況並不如預期的那麼樂觀。

　　而農曆新年的第一週，央行又突如其來宣佈加息，對於券商而言是悲是喜？

　　券業尚未“否極” 分析師稱加息將對券商有負面影響

　　證券業的否極泰來還言之尚早。

　　據《第一財經日報》統計，截至昨晚，兩市共有10家上市券商公佈新年首月業績，共實現營業收入23.49億元，凈利潤7.65億元。其中7家券商營收呈現環比下降，東北證券還虧損2369萬元，僅4家券商凈利超過1億元。

　　有觀點認為，2010年凈利潤的下滑主要歸因于經紀業務收入的減少。華泰聯合一份研究報告指出，經紀業務收入對於凈利潤的負面影響幅度達到27%。而最壞的日子並沒有隨著新年的鐘聲而消逝。

　　回觀1月行情，滬深兩市並沒有迎來“開門紅”，而是延續了去年12月的震蕩微跌走勢。上證指數1月跌幅為0.62%，失守2800點大關，而滬深300指數和中小板100指數則分別下跌1.65%和9.49%。

　　與此同時，1月份滬深兩市A股日均成交也延續去年12月的下滑趨勢，進一步萎縮至1723.83億元，較上月減少416.87億元。

　　儘管今年首月的經紀業績並沒有顯著改善，但華泰聯合證券業研究員李聰認為，2011年經紀業務對凈利潤的負面影響預計將衰減。

　　他認為，隨著投行等其他業務的增長，以及經紀業務收入隨佣金率下滑而減少，經紀業務佔總收入的比例將進一步下降。並且，成交金額將受益於負利率環境下的客戶保證金增長，佣金率也會因交易通道的邊際供需改善、監管部門管制而呈現下滑趨緩態勢。

　　在已公佈的券商月報中，中信證券1月凈利潤僅為422萬元，尤為令人大跌眼鏡。

　　對此，中信證券公告稱，受市場流動性收緊及加息預期的影響，與年初相比，2011年1月31日持倉債券估值水平下降，導致2011年1月公允價值變動收益大幅減少，進而影響了母公司2011年1月份的凈利潤水平。

　　而在2月9日，央行已正式宣佈今年首次加息。李聰認為，利率上升對證券行業存在較大影響。他表示，加息之後，作為投資替代品的儲蓄收益率上升，將分流股市資金；另外，在DCF（現金流折現估值模型）估值方法中，利率上調會導致貼現率上調以及現金流下調，進而快速降低股票估值，由此造成股市動蕩，進而對證券公司各項收入造成負面影響。

　　中原證券研究所預計，2月A股市場總體以震蕩態勢為主，而券商板塊作為典型的週期性行業，在弱勢環境中短期難以有較好的表現。

　　投行業務扶搖直上 中信證券希冀創新業務擺脫頹勢

　　國泰君安一位分析師則認為，加息對證券業也有利好。從承銷業務的角度看，加息提高了企業借貸成本，中長期將迫使企業更多地運用直接融資方式，有利於券商承銷業務的增長。

　　新年首月，IPO承銷方面呈現可喜局面。共有35家企業完成新股發行上市，募集資金合計431.94億元，較上月增加了11.30億元，有22家券商在新股發行市場有所作為。

　　其中，國信證券為單月承銷冠軍，共承銷了5家，1月27日，國信承銷的朗源股份、騰邦國際、中海達三家公司同時發行上市。而平安證券、國金證券、華泰證券、國泰君安繼續保持去年的領先態勢，分別承銷了3家。安信證券和中德證券聯合承銷的華銳風電募資47.3億元，為1月新股承銷金額之最。在上市券商方面，中信證券、光大證券、長江證券等投行在IPO承銷上還顆粒無收。

　　值得注意的是，中信建投1月證券承銷總金額為71.95億元，在眾券商中位列第二，而其原來的母公司中信證券僅為32.3億元。

　　雖然由於轉讓價款到賬，中信證券營收在去年底實現暴增，但不可回避的是，受制于“一參一控”的要求，其經紀、投行、資管等實力被削弱，從而導致收入銳減，這也在2011年首月業績中顯現。

　　海通證券高級分析師董樂近期對中信證券進行了調研。他表示，中信建投與華夏基金的股權轉讓，雖對公司的部分業務有所削弱，但其資本金規模將大幅提升，公司整體業務有望在業內率先實現轉型。

　　傳統業務方面，中信證券未來計劃加大新設營業部速度，目前3家子公司可以同時申報，一批同時最多可設15家，新營業部主要以二、三線城市為主，將加大中西部地區的投入。另外，在投行業務上，中信證券表示，項目儲備豐富，且將較大程度受益於國際板的推出。創新方面，中信證券的直投業務已進入收穫期，將成為未來業績的重要組成部分。並且公司將明顯受益於融資融券的快速擴張。攝影記者/吳軍

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