匯添富基金李麗：消費電子革命和A股市場

　　文／李麗 設計／梁向軍

　　消費電子的技術創新帶來的上下游産業鏈産品週期還看不到終結的時候，其帶來的股票市場投資機會也將持續。

　　2010年A股市場的IT行業風生水起，超額收益率非常明顯。電子行業上一次有這麼顯著表現還要追溯到十年前的全球性IT科技革命和泡沫時期。這一次的IT股受到追捧來得有點讓投資者始料不及，固有的思維還是局限于大類資産，所以對新産業沒有引起高度重視。在經濟結構轉型的階段，我們常常沒有及時關注到産業界發生的巨變，等到股價有所異動之後，才花大力氣去思考，其實已經有點為時已晚。但由於本次IT技術革命的生命週期會比較長，及時做反思為時不晚。

　　這一輪IT産業投資機會背後的核心驅動力是消費類電子的技術革命，其中蘋果公司的産品創新和平板顯示器材的技術創新起到了關鍵的作用。從蘋果公司和三星公司的歷史可以發現真正的成長股必須建立在技術創新基礎上。

　　以蘋果公司為例，從iPad開始，喬布斯的蘋果把眼光投到消費類電子領域，開始了一系列超過市場預期的成功的商業運作。喬布斯的iPad盯住筆記本電腦和手機終端之間的空白市場，硬生生地創造出一個全新産品和子行業，核心就是抓住了消費者的心。喬布斯同樣把蘋果的産品創新引導到一個全新的領域——通訊終端手機：iPhone。通訊設備行業迥異於計算機行業，其核心特點是産業壟斷特徵明顯，技術研發具有較強的封閉性，整個産業圍繞核心通訊設備展開，通訊終端只扮演輔助性角色。蘋果的核心是在終端的技術創新帶來一種全新的産品服務體驗，iPhone直接抓住了消費者的心，並在很短的時間內對通訊設備行業的商業模式進行了重新定義，同時對通訊運營産業也帶來了機遇和挑戰。

　　三星公司的成功也有異曲同工之妙。日本的消費電子類公司長期以來佔據行業高地。隨著行業技術革命重心開始移到顯示器材，三星公司在硬體技術創新方面重點投入，後來居上，在液晶和LED電視的發展中，三星都領行業先鋒，在消費類電子産業中不斷提高自己的地位，演繹了成功的彎道超車的經典案例。

　　從蘋果和三星兩個案例可以發現，技術進步和創新是推動行業發展的重要驅動力。我們都知道，生産要素和技術進步是經濟增長的兩大來源，生産要素的邊際效應是遞減的，技術進步則不受此約束，是不斷創造新産業和新盈利模式、大幅度降低成本的核心要素。技術進步的最大特點就是非線性發展軌跡，一般需要大量研究開發投入累計到一定程度之後才會突破。這一次的IT的技術革命原先並不被看好，這也直接導致了投資上的保守和謹慎。例如，蘋果公司在推出iPad的時候，業內很多人表示懷疑，認為這種針對手機和筆記本電腦之間的産品並沒有多大實用價值，很難取代産品線兩端的手機和筆記本電腦。但是實際情況是，該産品推出之後，馬上在消費者中引發搶購熱潮，産品供不應求。而制約産能瓶頸的就是顯示屏這種核心零部件。

　　本次消費電子的技術創新帶來的上下游産業鏈産品週期還看不到終結的時候，其帶來的股票市場投資機會也將持續。股市的新陳代謝最終需要依賴真正意義上的成長股，後者則需要産品創新或者盈利模式的創新，傳統意義上的比拼成本的紅海競爭模式有其極限。

　　(李麗 匯添富基金專戶投資高級經理)