加息只是手段 遏制通脹才是根本

　　作者：朱平

　　央行再次上調利息，雖然這在投資者預期之中，但會有越來越多的人相信，中國這次真的是在告別過去那種高增長低通脹的年代了。加息只是手段，減小通貨膨脹，尤其是通脹預期才是目的，所以投資者對這個數據可能不是很關注，通脹數據才是決定經濟是否見底的根本。

　　為什麼會有通脹呢？一般經濟學家，都認為貨幣發行過多導致了通脹，但實際上，中國通脹的主要原因是農産品在漲價，而這與貨幣其實關聯並不是很大，與貨幣關聯度大的房地産價格上漲並不在通脹數據之內。實際上從上世紀90年代開始，隨著國際貿易的興盛和金融管制的放鬆，全球貨幣的增長速度一直比經濟增長的速度多一個量級，但全球卻經歷了一個美妙的高增長低通脹時代。所以至少可以看出，貨幣的增加並不天然導致通貨膨脹。

　　經濟學中有一個供給學派，他們認為通脹的原因是供給不足，只要供給充足是不會出現通貨膨脹的。人類的消費有一個特點，那就是基本生活資料消費的有限性，也就是説人均食品、人均能源、人均生活資料的消耗是有上限的，形象地説，人再富，一天也不會吃八頓，睡覺上半夜睡一張床、下半夜睡一張床。供給學派對通脹的理解是，只要供給的增長超過有效需求的增長，就不會出現通脹，貨幣的多少則不是關鍵因素。所以我們知道美國的基尼系數其實和中國差不多，只是美國的窮人仍然有房住、有免費食品領、有車開，美國的通脹也一直維持在一個較低的水平。從中國的經驗看，近十年，基本生活品的漲價雖然不小，但以房地産為代表的投資品的上漲才是主要的上漲品類，幾乎與貨幣量的增長成正比；另一個漲價的主力品種，則是富人消費的非生活必需品，如高檔白酒、蟲草等。這正好説明貨幣的增加，並不會使各種商品價格同比增加。

　　中國居民收入的偏低，是過去中國低通脹的主要原因，中國人均收入只佔GDP的40%，遠低於國際上60%以上的水平，這壓低了中國人對必需品的需求，使得中國産能總是處於過剩之中。所以從這個角度看，中國的通脹現在仍是可控的，加息使經濟減速，通脹便會下行，在中國人均收入低於人均GDP50%的情況下，通脹幾乎都是短期的。而目前的通脹很可能是由於經濟增長速度過快，中國勞動力供應已不適應10%以上的經濟增長，勞動力供給不足，導致工資快速上漲，而工資上漲過快導致需求增長，雖然中國産能過剩，但農産品供需是平衡的，這是中國通脹主要由食品引起的主要原因。

　　有一個讓人心酸的問題，人一輩子的醫藥費大致會如何支配。答案是，可能90%以上的花費會在最後三天。其實最後三天的花費幾乎是無效的，所以真正的窮人不會花費，他們會選擇放棄治療回家。對於通貨膨脹的終極解決之道，也同是如此，只要能夠提供足夠的食品、住所和生活資料，通貨膨脹就能像天花一樣在地球上消滅，這也是中國治理通脹的最終出路。所以，可能再過十年，解決住房問題之後，雖然那時可能會出現一次類似日本的房地産危機，但就像日本上世紀90年代以後一樣，中國人的幸福指數反而會大幅攀升。解決了基本生活要素之後，增加的供給就像那些不能讓人起死回生的藥品一樣，耗費了大量的錢財，但卻是可有可無。這對投資者而言，預示了兩個不錯的投資方向：一是增加勞動生産率的投資，是今後最有吸引力的投資之一，因為勞工的短缺會使這些投資前景廣闊，而從去年底開始的高端製造業的行情，正是這個方向的體現。其次，那些可有可無的非必需品也將是長期投資的方向，這包括藝術品、奢侈品、保健品、電子消費品等等。（摘自朱平的新浪博客）