新股發行節奏不減用意深遠

　　記者 徐紹峰

　　這是個謎，但並非無解。2010年，中國股市以4883億元的首發融資額，榮登IPO融資額全球第一的寶座。與之相比，2005年A股總籌資額不足60億元，2007年IPO融資最高也不過約4470億元。

　　在坐上第一寶座的同時，中國股市也付出了一點代價：超出市場承受力的鉅額融資大潮，不僅拖累了股指，也造成了新股頻頻破發。然而，讓很多人難以理解的是，即便新股出現“破發潮”，即便股市表現持續低迷，監管層仍沒有改變新股發行節奏的打算。截至2011年1月26日，今年已有35家公司完成首發，而春節後的2月9日和10日，又有10家拿到發行批文的新股整裝待發。有人預測，這樣的新股發行節奏若一直持續下去，2011年IPO融資首發家數和融資總規模，均有望超越2010年的347家和4883億元。

　　為什麼監管部門對市場放緩新股發行節奏的呼聲“聽而不聞”，以至“無視”市場承受力，繼續大開融資“閘門”、大發“新股”呢？

　　或許，以下幾個因素為我們破解“謎團”提供了“鑰匙”。

　　中國股市新股發行節奏不減，首先是化解中小企業融資難、支持戰略性新興産業發展的需要。中小企業融資難，一直是困擾中國經濟發展的一大難題。儘管在工、農、中、建等諸多金融機構相繼成立小企業服務中心的背景下，中小企業貸款增速明顯高於大型企業，但融資難題並未得到根本解決。監管層大力發展中小企業板市場，就是力圖通過資本市場，為緩解中小企業融資難開闢一條新的路徑。統計顯示，2010年總共有206家中小企業在中小板掛牌上市。可見，監管層堅持不懈地發展中小企業板市場，就是意在通過資本市場，積極推動中小企業成長壯大。而戰略性新興産業，則是資本市場扶持的另一個重點。設立創業板市場是黨中央、國務院著眼于建設創新型國家和大力發展戰略性新興産業的重要舉措，而戰略性新興産業，不僅是中國轉變經濟發展方式的著力點，也是“十二五”規劃中的重點。顯然，要支持戰略性新興産業儘早成為先導産業、支柱産業，就必須積極擴大創業板市場規模，讓更多處於戰略性新興産業中的小企業獲得資金支持，得到更快發展。而要實現這些目標，無疑必須依賴新股發行節奏的加快。

　　中國股市新股發行節奏不減，也是化解系統性金融風險隱患的需要。央行統計數據顯示，2010年我國新增人民幣各項貸款7.95萬億元；與此同時，中國證監會1月14日發佈的數據顯示,2010年全年包括增發在內，共有531家公司在A股市場融資,融資額超過1.02萬億元。儘管2010年直接融資額創歷史新高，一如央行在《2010年第四季度中國貨幣政策執行報告》所説“直接融資比例明顯提高”，但與間接融資相比，仍處於相對較低水平。顯然，直接融資和間接融資比例的失調，不僅使金融風險過度集中在銀行，也極容易與地方政府融資平臺債務過度膨脹、金融機構貸款總量增長過快和“貸大、貸長、貸集中”等結構性問題結合在一起，成為引發系統性金融風險的隱患。因此，要防範化解系統性金融風險，就必須加大直接融資比例，增加股市供給，擴大股市規模，讓更多企業通過直接融資渠道獲取資金。

　　中國股市新股發行節奏不減，同樣也是做大資本市場規模，應對資本市場對外開放的迫切需要。近些年來，西方國家施壓中國開放資本市場的力度越來越大。特別是歷次中美戰略經濟對話，雖然時間場地不同，但相同的都是美方要求中國開放金融業、開放資本市場。而在中美開展第四次戰略經濟對話前夕，中國證監會新聞發言人曾宣佈，將全面啟動對證券業和資本市場的對外開放評估工作。顯然，開放資本市場已經是潮流所向。要開放資本市場，就必須搶先做大做強資本市場；要做大做強資本市場，就必須擴大市場規模；要擴大市場規模，就必須加快IPO速度，讓更多優秀企業上市，使股市從易受風浪顛簸的“小舢板”變身為能抗擊驚濤駭浪的“航空母艦”。儘管近來關於資本市場開放的聲音遠不及人民幣匯率的聲音更受關注，但中國證監會主席尚福林在2010年9月7日“第二屆世界投資論壇”上的一段話，還是為我們破解融資潮居高不下的疑團，提供了一個新的視角：“隨著中國資本市場規模的擴大，國際化程度不斷提高，中國資本市場從與海外合作中獲益良多。中國資本市場對外開放是未來必然要走的路，中國證監會將在這方面做更多努力。”似乎是呼應這段話，2011年1月26日，證監會發佈了QFII參與股指期貨交易指引，這不僅意味著QFII進入股指期貨已到了最後的實質階段，也表明，我國資本市場的對外開放步伐一直在穩步推進。

　　2011年，儘管股市資金面相對緊張，但上市公司的融資需求不會減少，IPO節奏也不會減慢。原因無他，各種需求都期待資本市場有更好的滿足；而人們期待在股市低迷時新股發行節奏適度放緩的願望，可能會像2010年的期待一樣再度落空。