海通國際：港交所成為並購目標可能性不大

海通國際

　　最新消息：倫敦交易所最近同意收購加拿大交易所營運商TMX，組成跨大西洋營運商，市值可能超過68億美元，並將成為全球買賣礦業及能源股的主要場所，此行動反映全球交易所正出現整合趨勢。于數月前，新加坡交易所亦提出以78億美元收購澳洲證券交易所營運者ASX。同時，有報道指德國的德意志交易所正磋商收購紐約泛歐交易所(NYSE Euronext)。港交所已表示，雖然其將尋求結成聯盟和夥伴的機會，以及其他與其專注于中國市場相一致且具有戰略性顯著利益的關係，但不會單純為財務上的利益而尋求結盟，且現時尚未識別任何即時的合作對象。

　　分析及評論：我們認為，港交所的市值龐大，達1,900億元，于短期內成為並購目標的可能性不大。我們估計其2010年市盈率達36.8倍，估值高昂，加上香港政府擁有否決權，可反對任何潛在合併。作為港交所的最大股東，本港政府實際上控制該集團的策略方向，並似乎會帶領港交所與內地交易所建立更密切合作。港交所的核心價值仍是其作為中資股的主要國際交易平臺。此部份業務應不會因近期海外交易所合併潮而受重大挑戰。

　　另一方面，港交所最近獲得國際企業的垂青，成功吸引更多著名外資公司在香港進行招股上市。然而，假如外國交易所于合併後能以較低的交易成本及較高流動性提供更有效率的交易平臺，則可能會對港交所此新增長來源構成重大威脅。尤其是，倫敦交易所與TMX及新加坡交易所與澳洲交易所將擴大它們在國際礦業及資源股交易方面的領導地位，而港交所亦似乎熱衷發展此方面的業務。不過，港交所仍較其競爭對手保留相當優勢，因上市公司可透過在港上市吸取亞洲龐大的存款，且提高於地區內的知名度以有助滲透中國市場，此亦是國際公司在香港上市的重要理由。