一季度航空公司業績同比將大幅增長

　　1.2010年中國民航高度景氣，各航空公司業績同比大增。中國國航業績預增100%以上，南方航空業績為2009年的15倍，東方航空業績約為2009年的15倍左右，海南航空業績預增逾6倍。

　　2.2011年1季度航空公司利潤有望同比大幅增加。航空公司1月份運力增長10%左右，票價同比增長10%以上，旅客人數同比增長14%左右，航空運輸收入同比增長30%左右。預計1月份各航空公司利潤為中國國航10億RMB，南方航空7億RMB，東方航空5億RMB，海南航空4億RMB左右，凈利潤相比去年同期都大幅增加。2010年1月份利潤較少，進入2月份後利潤增長加快。即便如此，2011年1月利潤比2010年1-2月兩個月的總和還要多，2011年一季度業績同比有望超過30%。

　　3.2月上旬航空旅客增幅收窄，國內市場成為盈利貢獻所在。如果以春節黃金周前後的陰曆日期對比，預計2011年2月1-9號相比于2010年12-20號，旅客運輸人數同比4%左右，客座率下降2個百分點。國內市場仍保持著76%左右的客座率，國際和地區旅客量同比有所下降。但國內市場足以支撐航空公司盈利。2011年，國內市場將成為航空公司盈利主要貢獻來源。國內航線網絡較密的南航受益較大，但國航盈利能力仍舊最強。

　　4.國際航線的客座率環比提升，但復蘇尚待觀察。2010年11-12月，國際航線旅客增速僅保持個位數，但運力增投達到2位數，導致客座率下降較快。進入2011年1月，航空公司運力投入環比消減，但同比增投超過10%，使得國際航線客座率環比提升3個百分點左右。分地區來看，北美和澳洲航線表現較好，但歐洲航線表現低於預期。

　　5.貨運恢復常態，1月淡季虧損，影響不大。隨著進出口增速的收窄，貨運增幅收窄。貨郵週轉量1月份近10個點的同比減幅，貨郵載運率環比下降近10個百分點。目前航空貨運收入佔到航空公司主營業務收入的20%左右。2010年1-2月以全球經濟復蘇，航空貨運把握了市場變化與運力投放的節奏關係，保持收益品質和經營效益的快速提升，實現盈利，表現淡季不淡。

　　6.紐約原油在90美金/桶上下溫和震蕩，對航空公司構成實質性利好。國際原油在春節期間走勢與國際大宗商品走勢相背離，跌破90美金/桶，短期對各航空公司構成實質性利好。

　　7.人民幣連續升值，利好美元負債較多的航空公司。2月10日人民幣對美元匯率中間價報6.5849，連續第三個交易日創出匯改以來新高。人民幣每升值百分之一分別增厚南航、國航、東航和海航EPS為0.04元、0.03元、0.03元、0.02元。

　　8.2011年6月京滬高鐵開通，對航空業整體影響較小。今年6月中旬，京滬高鐵開通。在高鐵“四橫四縱”成網之前，高鐵對航空業的衝擊較小。就京滬單條航線來説，國航在該線上的座位數投入佔比35%，新東航投入座位數佔比50%左右。經我們測算國航京滬線航線盈利佔國航主營業務利潤的6%左右，東航京滬線的盈利佔到東航利潤的10%左右。該航線過去五年的航空旅客複合增速為12%，即使高鐵分流航空旅客30%，對全民航影響不大。目前各航空公司正積極研究應對高鐵的策略。（安信證券吳莉）