博弈收購預期 水井坊存套利空間

　　本報訊 水井坊（600779）昨日報收于20.57元/股，與要約收購價21.45元存在0.88元的差價，以此計算，目前持有水井坊2.95億股的流通股股東將可獲合計約2.6億元的無風險套利收益。或是嗅到了其中的機會，水井坊昨日低開高走，尾盤加速上行，最終上漲2.9%，成交量也較上個交易日有所放大。

　　2010年3月1日，水井坊接第一大股東四川成都全興集團書面通知，DHHBV(帝亞吉歐——全球最大洋酒集團)與其合資夥伴成都盈盛投資控股有限公司簽訂了股權轉讓協議，DHHBV同意受讓盈盛所持全興集團4%的股權。如上述股權轉讓經過相關部門批准得以完成，DHHBV將持有全興集團53%的股權，並將間接控制全興集團現時持有的水井坊39.71%的股權。一旦DHHBV受讓盈盛投資持有的全興集團4%的股權轉讓經過相關部門批准得以完成，那麼DHHBV將觸發要約收購義務，其要約價格為21.45元/股。

　　以昨日收盤價計算，每股可盈利約0.88元。究竟21.45元/股的要約收購價是“餡餅”還是“陷阱”目前尚未可知，其決定性因素則是在於監管部門對DHHBV本次收購是否予以“放行”，這也正是投資者博弈的核心要素。水井坊曾于2010年12月29日發佈公告稱，將徹底出售全興酒業股權給上海糖業煙酒集團，此舉被業界一致認為是進一步掃清了外資收購政策障礙。

　　“近日我們走訪了水井坊及各地一些銷售終端，就公司經營情況及發展戰略作了交流。由於DHHBV擬增持母公司全興集團股權觸發了對公司的要約收購，收購價21.45元，較當前股價有近8%的溢價，股價凸顯套利空間。”中投證券白酒類研究員張鐳分析認為，該交易獲商務部批准的概率很高。在當前已經掃清所有政策障礙的情況下，水井坊極有可能成為佔全球烈酒28%市場份額的烈酒巨頭DHHBV在華控股的唯一白酒公司，成為其傾力打造的新增長引擎。鋻於公司有可能在DHHBV的管理下實現價值提升，公司目前股價具極強的安全邊際，給予水井坊“推薦”的投資評級。

　　而湘財證券行業分析師趙軍卻較為謹慎，他認為，相較21.45元的收購價，目前股價的可套利空間並不大；再説商務部何時批准該收購案尚不得知，因此目前水井坊的股價尚吸引不了大資金的介入。

　　記者 陳慧