一釘看市：多空在2800點一線繼續拉鋸

　　民族證券 徐一釘

　　新一輪房地産調控政策出臺後，A股市場止跌反彈，上證綜指累計最大反彈幅度達5.93%。2月9日央行再次加息，滬深股市經過1日調整後，各大指數均拉出今年實體最大的中陽線，2661點是否春季行情的起點？我們認為，目前談新一輪上漲行情還太早，不妨把2661點開始的反彈看作前期多空在2800點一線拉鋸的延續。

　　春節後，再次加息表達了央行治理通脹的決心。這次活期存款利率也上調至0.4%，雖然幅度不大，只有4個基點，但卻表示出央行較強的控制短期貨幣需求擴張的意圖，因為從以往的央行加息週期來看，只有當通脹形勢比較嚴峻的時候，央行需要傳達更為強烈的緊縮信號時才會調整活期存款利率。考慮到這是央行自去年10月以來連續第三次加息，此次加息還更加確認了央行加息通道的形成，宏觀政策已進入新一輪緊縮時期。1月份CPI數據公佈後，央行在2月再次提高存款準備金率的概率超過50%。

　　近期A股市場的走勢，比我們此前預期走的強很多。上證綜指在技術性破位後，又重新回到前期2750點至2940點整理平臺。但我們注意到，A股與H股的走勢並不協調。2月10日，上證綜指上漲1.59%，創業板指數更是上漲3.78%。當日香港H股指數下跌2.08%，並創出本輪調整新低，中國H股金融指數也出現破位走勢。而H股中的農業銀行、建設銀行、中國平安、中國人壽等均出現持續的下跌走勢。A股對H股的溢價指數已經從今年1月18日的93.23(折價6.77%)上升至2月10日的105.60(溢價5.60%)。

　　在大多數時間內，H股指數的漲跌都領先於A股市場，少則一週、多則一個月，估計這次也不會例外。值得關注的是，這次H股指數的破位下跌，是在美、歐股市持續走強的背景下出現的調整。目前美元指數走勢疲軟，對美元套利資金的壓力並不大。此時，一些資金抽離香港股市，想必是擔心央行持續上調存款準備金率、加息，以及新一輪房地産政策對中國經濟增長、上市公司業績的負面影響。

　　截至2月9日，共有62家公司公佈了年報、141家公司公佈了業績快報，這其中有33家公司業績下降或者虧損；而在公佈業績預告的1226家公司中，有245家公司業績預降或者預虧。統計顯示，這些公司業績下降的主要原因是：1、飽受成本上漲之苦；2、人民幣升值帶來壓力；3、投資收益變動(含公允價值變動收益)。

　　去年9月以後，國際大宗商品價格(有色金屬、農産品、原油)出現持續上漲，對國內上市公司業績影響主要體現在四季度。2011年，隨著國際大宗商品價格繼續上漲或高位震蕩，再加上勞動力成本提高、人民幣升值等，將進一步侵蝕上市公司的業績，不過還要等三到六個月才能看到上述數據的變化。對於短期炒作的資金，並不關心三到六個月數據的變化，只要圍繞最新或即將公佈的數據炒作就可以。

　　近期，明顯有資金介入A股市場，不管資金是否來自於房地産，但從盤面看，它們對A股漲跌的控制力很強，在這股力量沒有消失前，暫時不會出現預期中力度較大的下跌。多空雙方將繼續在2750點至2940點博弈。預計前期調整幅度較大、年報有高送轉概念、1月份行業數據超出市場預期、估值低於藍籌股平均水平等的板塊或個股將受到資金的追捧，而前期逆勢走高的高鐵、海洋工程、航天軍工等板塊將出現短期調整。特別是南車股份H股近三個交易日下跌13.89%，對A股市場中的高鐵板塊有很大的拖累。