東興期貨：加息吹響緊縮號角 短期震蕩態勢難改

　　文華財經（編輯 李伶曉）--一、行情回顧

　　上證指數低開20.26點，早盤低開高走，午盤回落，最終下跌24.896點（-0.89%）報2774.07點，成交量有所放大，上證成交額為1060億元。

　　期指主力合約IF1102下跌47.8點（-1.55%）報收3038.4點，成交量15.55萬手，持倉量1.86萬手。

　　二、重要影響因素分析

　　美國1月失業率超預期下降，非農就業人數增幅低於預期，ISM製造業PMI升至04年初來的高點。美國1月季調後失業率為9.0%，低於市場預期中值9.5%和12月的9.4%，為21個月來的低點；失業人數降62.2萬至1493.7萬，連降2月。A股市場春節假期休市期間，外圍股市呈現普漲態勢。受利好的經濟數據以及超出預期的企業財報提振，道指連續六個交易日上揚，並創近兩年半以來新高。道瓊斯指數假日期間累計上漲1.01%。

　　2011年2月1日，中國物流與採購聯合會CFLP公佈1月PMI為52.9%，連續2個月回落，並降至5個月以來的低位。PMI回落顯示宏觀緊縮調控政策初現成效，經濟過熱的風險在降低。從分項指標看，新出口訂單指數降輻超過新訂單指數降幅，採購以及進口指數有明顯上升，顯示內需依然強勁。購進價格指數反彈，通脹上升壓力依舊較大。

　　昨日央行宣佈，自2月9日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25 個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。本次加息的直接動因應對高企的通脹壓力。溫家寶總理在春節期間表示，今年中國經濟工作的頭等大事，是穩定物價。而目前通脹形勢嚴峻，需要來自利率政策的調控。預計1月份CPI將創本輪通脹以來新高，1月份CPI同比漲幅達5.3%左右。

　　由PMI等先行指標可以看出實體經濟並未過熱，1季度後期CPI同比或將小幅回落。預計短期內政策面將迎來觀察期，再度加息的概率偏低。但為控制流動性投放，數量調控將繼續維持，若流動性過大，則仍有繼續上調存款準備金率的可能。股市方面，去年11月以來，新基金成立總規模接近2000億元，以一般3個月建倉期推算，近期次新基金將短期內改善市場流動性。但政策面的不確定性和經濟走向對市場情緒仍有較大的影響。

　　三、技術分析

　　受加息政策影響，早盤低開，隨後震蕩走高，但在年線2800點附近上攻受阻，午盤回落，最終收在五日均線上。盤面上農林牧漁、水利、通信等題材板塊有強，而有色、煤炭石油、地産等權重板塊跌幅居前。

　　技術指標上，上證夾在五日均線和年線之間，成交量略微放大。KDJ的J線在高位吊頭向下，MACD的DIFF和DEA繼續在零軸下方，但DIFF保持在DEA上方。

　　期指方面，IF1102成交量較上一交易日增加了48.8%，為15.55萬手，持倉量1.86萬手。IF1102合約前二十主力機構持倉：多頭減倉509手，空頭減倉190手，凈空單3543手。

　　四、投資建議

　　央行在開市前一日宣佈加息，吹響了兔年貨幣政策緊縮的號角。此次加息主要是針對市場普遍預期的1月份高通脹壓力，但由於此次加息早已被市場預期，只是時間較預期來得稍微早一些，因此大盤早盤出現低開震蕩走高的態勢。但在技術面上前期套牢盤以及年線的壓力下，午盤出現回落收在五日均線上。從PMI來看實體經濟並未過熱，CPI在一季度後期或將小幅回落，加之下周將公佈經濟數據，預期短期內政策面將迎來觀察期，再度加息的概率較低，但不排除繼續動用數量型貨幣工具的可能。盤面上看，農林牧漁和水利建設板塊漲幅居前，而銀行、地産等大盤股受宏觀調控的大背景影響走弱。由於近期仍看不到權重啟動的跡象，市場熱點切換並不頻繁，預計短期內上證將延續震蕩態勢，IF1102維持區間操作的思路。

　　（東興期貨研發中心 王立立）