汽車行業：1月乘用車市場開門紅預期成定局

　　東方證券 秦緒文

　　研究結論：

　　1月份乘用車市場開門紅預期成定局。由於小排量車購置稅優惠、汽車下鄉、以舊換新的政策都在2010年年底截止，年底乘用車消費旺季效應、政策末班車效應疊加，驅動11、12月份的乘用車終端銷售情況非常好，到12月底，經銷商手上的庫存水平非常低，1月份乘用車行業經銷商普遍存在補庫存的需求；同時由於節前消費的效應，預計2011年1月份乘用車終端銷售數據依然會非常好，批發、零售兩旺，1月底的經銷商庫存水平依然會很低，預計乘用車行業經銷商的庫存當量不超過2周。所以，2月份批發量，也就是廠商的銷量依然會不錯；根據乘聯會公佈的1月份前3周的銷量快報數，預計1月份乘用車産品銷量同比增長超過20%。

　　3月份乘用車銷量超市場預期的概率大。3月份，乘用車産品的銷量將可能超出目前市場上的比較謹慎的預期，做出這樣的判斷的依據：1)2011年，預計國內的宏觀經濟形勢好于2008年，消費者短期的預期和消費意願不會像2008年那樣發生大幅度的向下波動；2)2011年，由於鼓勵汽車消費的優惠政策只剩下小排量節能車型的補貼政策，廠商必須加大促銷力度，因為，2012年各個廠商新建産能將陸續釋放，沒有一個整車廠商會容忍自己的市場份額在産能釋放之前大幅度下滑。我們分析認為，2011年，整車廠商針對小排量車型的優惠幅度將超過09年、10年國家鼓勵汽車消費所給出的各項補貼之和，針對大排量車型的優惠力度也將超過2010年。預計3月份的銷量依然能在2010年3月份的較高的基數基礎上實現15%以上的增長，全年乘用車産品的銷量增速有望超過15%。

　　即使更多的地方政府出臺治理交通擁堵的政策，預計對乘用車産品的需求影響將十分有限。從我們目前掌握的情況看，深圳、南京、杭州、武漢、鄭州、成都等城市也有治理交通擁堵的計劃，但是這些城市交通擁堵的程度要遠遠低於北京，機動車保有量也遠遠低於北京，因此沒有必要仿傚北京限制乘用車的購買；這些城市仿傚廣州不限制乘用車的購買、但是引導消費者合理使用乘用車將是方案的主基調。近日工信部官員也表態治理交通擁堵不是為了限制汽車行業。我們預計，市場所普遍擔心的其他城市治理交通擁堵的政策對乘用車消費的影響，其程度將遠遠低於市場的預期，市場的擔心過頭了。

　　投資評級。維持對汽車行業的“看好”評級，看好乘用車板塊。推薦買入上海汽車(600104)、悅達投資(600805)、華域汽車(600741)、寧波華翔(002048)、萬向錢潮(000559)。

　　風險因素：宏觀經濟景氣程度下降，消費者對乘用車的消費意願下降。