行業管制放鬆 公募基金直面市場化考驗

　　2010年公募基金業績

　　逆境脫俗

　　在A股市場全年的震蕩下跌格局下，公募基金2010年的業績令人欣慰。

　　根據濟安金信基金評價中心統計，在滬深300指數全年下跌12.51%的背景下，以股票為主要投資方向的401隻基金平均取得了2.01％的正收益，這就意味著股票方向基金平均取得了14.5％的超額收益。與此同時，固定收益方向的126隻基金取得了平均7.20％的高收益，大大高於2.25%的一年期存款利率，有效的起到了低風險存款替代産品的作用。客觀來看，14.5％的超額收益在國際上都可以説是相當出色的管理業績，估算2010年公募基金實現了約750億的凈收益，基金第一次改變了以往與股市同漲同跌的尷尬局面。

　　監管層落實基金分紅

　　助力基金止盈

　　2010年國家證監會基金部通過基金綜合監管系統等有效的手段，加強了對基金公司、基金産品和基金經理等方面的監管以及各項制度的落實，增強了落實《證券投資基金運作管理辦法》和《證券投資基金收益分配條款的審核指引》對基金收益分配的執行力度，督促基金公司按基金合同約定在收益分配基準日（即期末可供分配利潤計算截止日）後15個工作日內進行分紅。對分紅監管的落實也這體現了基金監管由事後處理向事中監督的轉變。

　　處行業發展瓶頸

　　管理層力圖破冰

　　雖然2010年公募基金向投資者交出了令人欣慰的業績答卷，但是在GDP、股市流通市值、居民收入都取得增長的背景下，2010年基金行業的管理規模卻未實現增長，不免令人遺憾。截至2010年12月31日，按照濟安金信基金分類標準，納入統計口徑的9類基金産品共有723隻。包括QDII基金在內的國內基金公司公募基金資産凈值為25191.36億元，份額總規模為24324.09億份，較2009年底分別減少1382.20億元和137.12億份。

　　眾所週知，2007年受牛市環境的影響，投資者受基金賺錢效應的吸引，國內公募基金的總規模一度達到3萬億以上的歷史高點。但這種趨勢並未得到有效的維持，2008年、2009年基金資産規模、份額都呈現持續下降的態勢，甚至在2010年出色的業績答卷下，這種下降趨勢依舊沒有得到緩解。

　　為什麼會出現這種背離呢？筆者認為根本原因是銀行在銷售渠道上佔據優勢，基金産品被邊緣化是行業發展的瓶頸。目前基金業形成了畸形的銷售渠道態勢，2006~2007年銀行渠道憑藉網點優勢幫助基金行業取得了超高速的規模擴張，這種盲目的超速發展導致了兩方面的不良後果：一方面是在上證指數4300~5500點，套牢了大量新入市的投資者，需要整個基金行業用多年的時間消化這批套牢盤帶來的贖回壓力；另一方面就是在保有量上形成了銀行渠道超過70％的絕對優勢地位。2008年~2010年，銀行渠道將銷售重點放到了銀行理財産品上，2010年銀行理財産品的銷售收入超過銀行個人理財産品銷售總額的40％，而基金産品則一直與保險理財産品爭奪其餘的份額。

　　或許監管部門注意到了基金業發展的渠道瓶頸，2011年計劃推出第一批第三方基金銷售機構，對現有渠道格局逐步形成市場競爭，並提高專業化服務能力。

　　市場化趨勢已成

　　公募基金當自強

　　證監會已經明確表示基金産品將由審批制轉型註冊制，表明監管機構正逐步放鬆行政審批，把工作中心放在對違法違規行為的監管和信息披露質量的提高。

　　2010年多通道制下基金産品獲批數量大增，某種程度上是對註冊制的預演，2011年基金産品發行通道又增加了指數型的新通道。新股發行制度改革，更使將新股收益作為無風險收益的時代成為歷史，新股定價需要對上市公司的深入研究與準確的市場判斷。

　　陽光是最好的消毒劑，充分的信息披露使公募基金行業被稱為最陽光的行業。在及時、完整、準確的信息披露下，投資者用手中的真金白銀自主申贖，促進了開放式基金的優勝劣汰。

　　新年伊始，管理層又著手啟動基金公平交易指導意見的修訂，目標都是為基金行業創造公開、公平的競爭環境。隨著監管技術手段的完善，基金各方面的監管事項將逐步落實到位。管理層放鬆管制加強監管，給基金公司創造了更自由的競技舞臺，但演出的主角始終是基金公司自己。在嚴格的行政管制下，基金公司習慣了以通過管理層審批為産品設計的標準，就像花樣滑冰完成規定動作，而2011年基金公司則需要完成自選動作的發揮，管理層的行政審批讓位給渠道的審慎調查和投資人的市場化檢驗。

　　2010年公募基金業績表明，經過十多年的努力發展，基金公司已經形成了較為完善的投研體系和嚴格的內部控制制度，保障了整體投資能力的發揮。證監會和證券業協會在規範基金評價業務、引導投資者理性入市、客觀認識基金業績、促使投資資金向業績優秀、投研能力突出、投研團隊和管理團隊穩定性強的基金産品和基金公司集中起到了推動作用。想要獲取長期穩定的超額收益，需要一流的投研團隊，在行業人才奇缺的形勢下，基金公司如何面對市場化發行的挑戰，給投資者提供合適的基金産品？這是基金公司面臨的一道艱難的考題。

　　（作者單位：濟安金信基金評價中心）