規模普遍上10億 逾六成TOT跑贏大市

　　證券時報記者 張寧

　　自銀行強勢加盟後，信託中的信託（TOT）産品渠道市場開始發生巨大變革，規模紛紛躍上10億元。與此同時，TOT業績表現搶眼，逾六成産品跑贏大市。

　　據證券時報記者不完全統計，目前市場上已有將近40隻TOT産品。其中，僅在平安信託平臺上發行的産品就佔據了半壁江山。

　　而在去年四季度以來的震蕩市中，TOT産品業績也十分驕人。據華潤深國投提供的數據顯示，截至2010年12月16日，該公司發行的國內首只主動型管理的TOT産品——託付寶TOF1號最新參考凈值為110.21，累計收益率10.21%。

　　這一表現不僅跑贏了代表陽光私募平均水平的晨星中國華潤信託對衝基金指數（MCRI，同期回報6.68%），也跑贏了代表股票基金平均水平的中證股票基金指數（同期回報4.08%），更大幅領先滬深300指數（同期回報-9.42%）。而從市場公開信息看，據不完全統計，截至1月15日，在32隻業績可得的TOT産品中，有20隻産品成立以來的累計收益超過了同期市場水平，也就是説，逾六成TOT産品跑贏大市，其中更有10隻産品的累計凈值超越了陽光私募基金的總體水平。

　　在業績亮眼的同時，信託産品的規模提升也值得關注。自銀行強勢加盟後，TOT渠道市場就開始發生巨大變革。據某信託人士介紹，最早的東海證券發行TOT所利用的渠道只是採用旗下各營業部分銷的模式，而其後的華潤、平安等行業先行者也均是通過自身平臺上的固有資源發展客戶。

　　截至去年年底，已有光大銀行、郵儲銀行、招商銀行、中國銀行、農業銀行等股份制銀行及大行陸續在該市場中滲透。得益於強大的渠道力量，由這些銀行主導開發的TOT産品普遍都接近或達到了10億元以上的規模。

　　在奉行“渠道為王”的資本市場中，銀行無疑也成為該市場分配中的主導者。據信託人士介紹，銀行不但包攬了資金託管費及産品銷售費，還分享了本應由投資顧問獲取的大部分固定管理費和投資收益分成。

　　據私募人士介紹，有些強勢銀行所提出的投資收益分成更是佔到了8%。而投資顧問原本所能獲得的投資收益分成也只不過在20%左右。

　　部分投資顧問對此意見頗為激烈。有市場人士認為，渠道過高的銷售費用容易挫傷投資顧問的積極性；而從市場開發的角度看，業績引導應該重於當前的規模引導，通過業績的穩健上漲所引入的後續申購也應該重於單純追求首發規模的一次性收入。

　　事實上，過分追求規模的負面效應也已經開始體現。據悉，由某大行發行的規模接近10億的一款TOT産品，因投資業績在前期的震蕩市中陷入低谷，正面臨贖回的巨大壓力。