銅價有望創出歷史新高

　　今年一季度是中國傳統的備貨補庫週期，銅價是否會重演2006年的巔峰牛市？

　　文 │ 中大期貨 王鵬蓁

　　近期在大宗商品遭受國家強力打壓之後，銅價又開始啟動上漲步伐，大有創出新高的氣勢。銅作為工業領域最為重要的基本金屬之一，2011年將有機會衝上8萬元/噸的歷史高位。

　　寬鬆的資金基本面

　　美國這個世界經濟的領頭羊，深陷高失業率和低增長率的泥潭中無法自保。同時，美國本土的核心通貨膨脹率很低，甚至有通貨緊縮的危險。因此，2011年美國的量化寬鬆政策至少將延續至經濟出現明顯復蘇跡象，預計第四季度前將不會輕易退出量化寬鬆政策。這一點也決定了全球熱錢涌動、流動性氾濫的資金環境基礎。作為美元計價的大宗商品，得益於流動性的氾濫奠定了其上漲的大基調。不過，美元的階段性整固階段就是大宗商品階段性的回調時機。

　　新興市場需求大增

　　相較之歐、美、日本等經濟體的緩慢復蘇，新興市場國家則面對另一幅圖景：經濟局部過熱和輸入型通貨膨脹威脅經濟的整體協調發展。同時，由於美國的量化寬鬆政策，熱錢不斷涌入擁有更多機會的新興市場體的四個領域：房地産、股市、大宗商品以及藝術品市場。在房地産遭受國家政策打壓後，熱錢的出路主要在於股市和大宗商品市場。雖然我國2011年上半年的工作重心仍然以防通脹為主，然而喪失金屬價格的定價權，主基調仍然受以美元計價的倫敦銅控制。在我國經濟GDP增速保持穩定的基礎上，“中國需求”仍然是銅價炒作的主要因素之一。

　　同時，銅作為工業金屬的龍頭，目前在西方國家最主要的應用領域是建築領域，而在廣大發展中國家，則是電線電纜和機器設備。因此，銅價的剛性需求更多取決於新興市場體和發展中國家。2011年金磚四國和逆勢崛起的發展中國家仍會對銅的需求構築堅實的需求。從供應方面看，倫敦銅庫存也從高位下滑，出現了一定幅度的下降。因此從整體供需來看，銅價本身的基本面也是易漲難跌。

　　銅ETF基金的誕生

　　去年10月以來，國際金融界出現了新的産品：銅交易ETF基金。目前已有三家機構向美國證交會申請推出現貨銅交易ETF基金。摩根大通的現貨銅基金將得到6.18萬噸實物銅的支持；貝萊德的iSharesCopper Trust將持有12.12萬噸銅；ETF Securities亦會建立一隻基金。據介紹，現貨銅ETF基金並非只是一紙期貨合約，而是允許散戶投資于存放在倫敦金屬交易所倉庫的現貨銅。這意味著ETF交易必須有實物銅作為後盾。這也增加了銅的炒作的又一個通道。

　　從目前角度來看，銅價被炒高在2011年更像是一個大概率事件。當前倫銅價格已經走上9000美元/噸，一旦走穩，將繼續帶動國內銅價的上行之路。