巴克萊資本：銀行股在不確定中尋找確定

　　⊙記者 石貝貝 ○編輯 楊剛

　　巴克萊資本28日發佈研究報告表示，儘管宏觀經濟持續收緊、銀行法規也呈現不確定性，仍舊認為中國的銀行産業2011年度的市凈率為1.6倍、市盈率為8.6倍。將此次緊縮週期與2004年至2008年的加息週期比較，巴克萊資本認為，與地方政府融資平臺（LGFP）相關的不良債權（NPL）風險與外部環境才是中國的銀行恢複元氣的阻礙，而並非宏觀經濟政策緊縮。

　　“由於政策和法規變化很可能是前置性的，我們可以見到銀行股在1月份及2月份的區間操作。然而，我們對中期範圍展望仍持樂觀態度並逢低買進。基於息差（NIM）加大、信貸增長規模和優良的資産質量（LFGP除外），我們預測在2011/2012年獲得20%以上收益增長。”巴克萊資本在報告中稱。

　　該報告還表示，3月份將公佈的銀行業2010年良好業績以及4月份將公佈的2011年第一季度息差（NIM）擴大將可能成為中國銀行股的良好催化劑。除此之外，監管方面的壓力可能會在接下來的6到12個月中水落石出，該報告認為2011年與LGFP相關的風險貼水將可以控制，並已經在很大程度上反映在價格中。

　　在推薦銀行股上，該報告稱，傾向於那些擁有清晰可見的積極催化劑和強有力定價的銀行，比如交通銀行和中國銀行，以及諸如中國工商銀行這樣擁有強大流動性和較少收益不確定性的大型銀行。

　　“儘管緊縮的不確定性將會持續加重市場情緒，我們相信2010年全年的股價盤整使得中國的銀行比其他新興市場國家的銀行股價格更低。參考上次加息週期（2004年至2008年）並看到中國的銀行股恢復強勁，現今的存款準備金率和利率上調，以及對信貸規模甚至融資的封頂都並非出乎意料，也不會阻止銀行股的回升。”

　　在銀行股催化劑和風險方面，該報告認為，近期的積極催化劑包括強勁的2010年度和2011年第一季度業績、3月份全國人大會議前後的積極氛圍等；而主要的風險則是超過預期的LGFP準備金支出以及過度收緊，這可能會造成硬著陸並引起不良貸款（NPL）增加，但是現階段此狀況發生可能性極小。