現貨啟動之日 正是鄭糖爆發上攻行情之時

　　盛達期貨 陳斯源

　　印度出口政策、巴西産量的不確定性讓國際糖價呈現出日級別大起大落的走勢，國際糖價上下翻飛。國內加息預期對糖市形成短期的利空影響，白糖現貨價格始終滯後於期價，節前難有爆發性行情，但全球性的災難性天氣對農産品整體走勢支撐作用大，後期可密切關注白糖現貨價格的情況，現貨價格出現大幅拉升之日，正是鄭糖上攻之時。

　　1、 供給量出現減少的擔憂如影隨形，國際糖價後期上行概率更高

　　由於澳大利亞遭遇洪災産量預期減少、俄羅斯受乾旱天氣衝擊食糖産量也出現下降了，但進口量仍在繼續擴大，目前國際食糖市場供應的任務就落在了兩個國家的身上——巴西和印度。

　　從這兩個國家來看，由於乾旱天氣的影響，巴西的産量問題出現了動搖，巴西聖保羅州蔗産聯盟透露2010年12月下半月中-南部地區的食糖産量同比驟降81%，這個下降幅度確實超出了市場方面的預期。雖然印度今年將重返國際食糖出口市場，但出口數量仍有可能進一步縮減，印度政府很有可能效倣中國減少出口來抑制國內的通脹。

　　後期市場對於全球的供給量出現減少的擔憂將如影隨形，估計10-11制糖年全球食糖供給過剩量將從先前預期的150萬噸縮減至70萬噸的水平，庫存消費比無明顯轉好跡象，國際糖價後期上行概率更高。

　　2、 國內供需仍有缺口，後期天氣支撐食糖中期前景良好

　　2010年12月期間，廣西部分地區發生霜凍，雖然持續時間較短，但對甘蔗危害比較嚴重。元旦過後，部分地區又發生雨雪冰凍災害，由於目前正值開榨高峰期，霜凍對於産量的影響尚未能有效顯露，但市場對於10/11榨季不會出現增産的預期越來越強烈，後期來看，天氣仍然是關注的焦點，一旦都發生大範圍的災害性天氣，2月期間很有可能再次發生糖價飆升的情況。國儲庫捉襟見肘，後期調控的力度有所減弱，而2010年大量的食糖進口也表明國內對於進口糖的依賴將越來越強，目前泰國糖進口完稅價為8100元左右，巴西糖進口完稅價在8700左右，都遠遠高於國內7000的現貨價格，巨大的國內外價差將拉動國內糖價進一步上行。

　　3、 加息預期短期抑制上攻，長期供求格局決定價格

　　央行于2011年1月20日上漲存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，此次上調後存款準備金率達到19%的高位，緊縮預期對於市場形成不小的壓力，春節前資金未能大幅入場展開行情以回避調控的風險，也制約了節前糖價的上攻動能，從目前的持倉及成交量水平未能有效放大也證明了這一點。後期來看，由於天氣異常、成本上漲、國際食糖價格居高不下等因素的影響，糖價很難被加息壓制。一旦鄭糖持倉、成交量出現有效放大，也就是中期趨勢的信號出現。

　　4、 現貨價格尚未啟動，短期拖累鄭糖上漲

　　從國內白糖現貨報價及鄭糖主力價格的走勢對比來看，從上年的12月以來，期價一直保持了升水狀態，近段的上漲行情也沒有得到現貨價格的進一步配合，這與2010年7月——10月的拉升中現貨價格一直高於期貨價格的情況不同。由於目前正值生産高峰期，食糖的階段性供應有所保證，好幾次期價大幅拉升未能有效提升現貨價格，廣西站臺報價依然是在6900-7000一線徘徊，後期可密切關注現貨價格的情況，現貨價格出現大幅拉升基差出現縮小的時候，也正是多頭行情的絕佳入場時機。

　　結論：目前受制于生産期現貨相對充裕、受災情況未能明朗、節前資金面偏緊的制約鄭糖難有爆發性行情，但全球性的異常天氣，國內的缺口仍在及成本上升支撐糖價，糖價下行空間相當有限，強勢格局已成。目前鄭糖受制于7000-7300一線的震蕩行情，但周線形態良好，預計爆發性的上攻行情將在春節後展開，密切關注現貨價格變動及鄭糖持倉成交量的有效放大，二者相互配合之日，正是鄭糖上攻之時。