美股評論：股市大漲的返場

　　導讀：投資通訊專家、MarketWatch專欄作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，總統任期第三年曆來是股市表現優秀的時間，雖然這一財政年度過去的四個月市場已經獲得了巨大的進展，但是未來八個月還將有更大的作為，儘管這也就意味著股價高估問題將會出現。

　　以下即赫伯特的評論文章全文：

　　當股市遇到返場的請求時，它會給投資者以怎樣的答覆呢？

　　之所以這樣發問，是因為根據總統選舉年週期理論，投資者有理由相信奧巴馬總統任期的第三年將是個股市的好年景。

　　問題在於，如果我們按照從10月1日到9月30日的財政年度計算，則這第三年實際上已經走過了三分之一，而股市在這三分之一年當中的表現又是如此強勁，以至於不需要未來的三分之二年再做出任何貢獻，就可以獨力滿足全年的歷史回報需求了。比如説，從10月1日到現在，威爾夏5000整體回報指數已經上漲了14.3%。

　　換言之，即便股市從現在到9月30日什麼都不做，當前的財政年度仍然將以超過歷史平均水準的表現被寫入歷史書，讓總統任期第三年能夠繼續將其顯赫的名聲保持下去。

　　那麼，投資者在未來的大約八個月時間當中，難道就真的沒有權利去要求更多的回報了嗎？

　　為了得到專家的幫助，我轉向了波士頓資産管理公司GMO的首席投資策略師、業界公認的權威之一格蘭漢姆(Jeremy Grantham)。格蘭漢姆近年以來對市場行情的判斷命中率極高，但是我們聽取他的意見絕對不僅僅是因為這一方面的理由。

　　我之所以會注意到他當前對總統選舉年週期理論的看法，是因為某種意義上説來，他現在其實是看空派。換言之，他並非那種萬年牛派，只要能夠支持自己的看漲觀點，就什麼根據都可以劃拉過來的人。

　　在週二發佈的最新季度信件當中，格蘭漢姆表示，儘管股市過去四個月的回報可謂波瀾壯闊，但是他卻並不因此認為未來八個月就會後續乏力。他的理由是：對於第三年的強勢表現而言，至關重要的基礎是貨幣和財政的刺激，而這些因素現在依然存在。

　　那麼，股市到底能漲多高呢？格蘭漢姆重申了自己之前的預期，認為到10月，標普500指數能夠漲到1500點。這就意味著市場從現在的水平開始，還將再漲個16%。

　　要知道，這樣一個預期可是來自一個相信股價已經普遍高估的人，根據他的看法，如果標普500指數達到1500點，就意味著市場“正式”進入“真正的麻煩”地帶。

　　千萬不要弄錯，前面已經説了，格蘭漢姆其實是某種意義上看空的人。他一方面告訴我們可以對未來的強勢股市做好準備，但是另外一方面，又説大家應該“當心你其實是處於一個原本不該屬於你的牛市當中；根據我們的評估，標普500指數當前的公平點位其實應該是910點，大大低於實際的水平，而且那些風險較高的成份股，股價高估的問題尤其嚴重”。

　　那麼，這是否意味著格蘭漢姆認為我們應該一直投資到9月30日，然後就兌現全部的利潤，轉入現金呢？

　　“今年，當股市逐漸進入危險高估領域，我們究竟該以怎樣的速度和步驟從市場中撤離，這與其説是一門科學，還不如説是一門藝術，但是到10月1日，你確實是應該選擇更為保守的邏輯來思考。”(子衿)