國泰君安：預期同仁堂科技銷售增長加速

國泰君安（香港） 孫鳳強

　　同仁堂品牌有342 年的歷史，卓越的産品質量，及無法超越的皇家背景和聲譽，是中醫藥行業中最好的品牌之一。同仁堂科技是同仁堂集團的成員，以該品牌從事生産及銷售。

　　同仁堂科技了加強對二線産品的銷售，這將推動同仁堂科技的銷售不斷增長。公司三個一線産品的銷售近年已經趨於穩定，但大部分非一線産品的銷售正處於增長期。公司擁有200多個産品，是其銷售增長的基礎。

　　同仁堂集團正對整個集團的銷售渠道進行整合，並擴張集團包括同仁堂科技在內的終端銷售額。我們預測，同仁堂科技的銷售增長將與集團的目標一致，即2011-2015 年複合增長率達15%。同時，我們還預期集團將可能對其各子公司進行資産整合，並將集團的優質資産注入到同仁堂科技。

　　我們分別調高我們2010-2012 的每股盈利預測分別達7.6%、15.1%、18.2%，至人民幣0.949 元、1.092 元和1.291 元。我們相應調高我們的6-18 個月目標價至30.0 港元，相當於26.7x 10PE, 23.4x11 PE 和19.8x 12 PE。我們重申對同仁堂科技的“買入”評級。