債券“牛皮市”誘發基金拋售潮

　　□本報記者 李良 上海報道

　　2010年四季度以來，隨着通貨膨脹壓力的抬頭和貨幣政策緊縮預期的加劇，債券市場陷入低迷，企業債指數一度出現暴跌，這不僅導致債券型基金遭遇贖回潮，而且也誘發不少基金經理拋售債券。對於2011年的債券市場，基金經理依然不樂觀，在他們看來，通貨膨脹背景下債市不會出現牛市，2011年債市操作的交易性機會將來自於市場過度調整帶來的短期波段操作。

　　“重股輕債”格局再現

　　天相投顧統計的基金四季報數據顯示，納入統計範圍的開放式股票型基金、混合型基金以及封閉式股票型基金均在2010年四季度降低了債券倉位，整體平均債券倉位從季度初的8.07%下降至季度末的 6.92%。與此同時，他們持有的股票倉位卻有所上升，整體平均股票倉位從季度初的81.95%上升至季度末的84.46%。基金業“重股輕債”的心態十分明顯。

　　基金業對債券市場態度的改變，緣起2010年四季度債市驟然走入低迷。在通貨膨脹預期升溫的背景下，無論是國債指數，還是企業債指數，此前的上揚勢頭受到了影響，企業債指數甚至在2010年10月和11月出現單邊急跌走勢。隨着通脹壓力的增強，央行在貨幣政策上的緊縮力度也一日甚過一日，這更加重了基金經理對債市的悲觀預期。

　　事實上，兩組數據可以佐證基金經理的看空觀點：第一組是天相投顧統計的數據顯示，2010年四季度基金業從債券中獲得的收益為14.94億元，比三季度的36.29億元下降了近六成。對於票面收益率明確的債券而言，這種收益的下降顯然是由於債券市場下跌造成的，凸顯了債券二級市場交易的風險；另一組則是2010年四季度債券型基金的凈贖回數據。根據天相統計，當季度債基凈贖回 183.27億元，凈贖回比例達到16.56%，成為當季度各類型基金中凈贖回比例最高的一種，這意味着，如果這個趨勢延續，債券市場還將遭受因贖回潮引發的被動下跌風險。

　　短線機會決勝負

　　偏股型基金可以通過拋售債券來控制債市投資風險，但對於債券型基金和貨幣型基金而言，由於2011年以來新股頻頻破發，打新股風險陡增，要想保持收益的穩定性乃至獲取超額收益，他們的眼球不得不再轉回債券市場。只是這一次，要想從承受重壓的債市獲得滿意回報，考驗他們的將是對短線交易性機會的把握能力。

　　對於近期債市走向，天治基金認為，短期來看，由於春節前後屬於政策敏感期，債券市場收益率將呈現震蕩上行的走勢。由於債券市場近期將籠罩在政策緊縮的大背景之下，未來市場的博弈在於緊縮性預期能否擊敗通脹預期。天治基金建議，依然謹慎操作，維持短久期防禦策略，關注利率産品。

　　萬家穩健增利基金經理鄒昱則指出，2011年初，受加息預期的減弱、銀行備付資金的陸續釋放以及央票大量到期的影響，資金面將有所放鬆，對債券市場短端品種構成一定利好。不過，總體而言，在通脹背景下，債市長期無牛市，交易機會將體現在政策調整超預期導致的短期波段操作。他同時提醒投資者，目前可轉債市場已進入高風險區域，在股票市場趨勢確認前，宜謹慎操作。可適當考慮絕對價位較低、有一定安全邊際的個券用以博取股市反彈行情。