“穩大盤跌個股”修正估值

　　週二，滬深A股繼續延續調整走勢，兩市主板以小陰線報收，中小板、創業板仍處跌幅前列。

　　滬指開盤2691.69點，最高2701.04點，最低2661.45點，收盤2677.43點，跌18.29點，跌幅0.68%，成交766億元；深成指開盤11465.53點，最高11523.79點，最低11377.34點，收盤11446.37點，跌42.55點，跌幅0.37%，成交527億元。

　　週二有五家公司登陸創業板，創業板個股數增加至168家。除天晟新材漲26.25%以外，天瑞儀器、東方國信、迪威視訊、萬達信息均跌破發行價，且跌幅逾一成以上，這意味著打新資金全線套牢。

　　盤面觀察，金融、鋼鐵股穩定大盤，相對抗跌，多數收出紅盤。前期題材股鐵路基建、船舶製造、紡織機械、軍工航天、黃金有色等板塊位居跌幅榜前列，板塊跌幅逾3%。

　　“穩大盤，跌個股”這是符合當前市場估值回歸的策略之一，這恰好是相對去年“穩大盤，漲個股”相反。去年雖然兩市大盤表現差強人意，但統計顯示有六成個股的股價已經超越2007年最高峰值。若採用A股等權指數觀察，也很易發現去年A股等權指數最高點，幾乎接近於2007年最高頂峰值時A股等權指數。

　　這個現象説明，金融地産等週期性權重股一直徘徊在底部，而其他題材類中小市值股票卻飛上天，所謂“風來了，豬也會飛”。這種不合理估值現象絕不是股市常態，2011年回歸正常均值就是必然的。

　　根據中證指數公司的最新市場數據，上證指數、滬深300指數都處在16倍左右動態市盈率不高，接近歷史底部區間，但是兩個指數整體市凈率在2.50倍左右，相比滬指1664點之時平均2倍市凈率的歷史底部仍存在一定下跌空間。

　　造成這組矛盾數據是原因，正是去年大盤藍籌股與中小市值股票漲跌的嚴重分化。大盤藍籌股的市值和利潤分別佔據兩市七成，所以A股整體市盈率不高，但平均市凈率仍有一成左右調整空間，這就需要採取“穩大盤，跌個股”的方式修正估值不平衡，最終使得A股平均市凈率回歸到2.0-2.2倍左右的歷史底部區間。

　　因此本欄認為，目前較好的策略是定投滬深300指數基金，這是因為它是大盤藍籌股指數基金，而底部區間震蕩折騰時間越長，反而越有利於定投，這樣既可以攤平基金的定投成本，又可以最大限度地投入資金，一旦大盤轉好向上，獲取穩定收益是必然的，這就最大限度避免了個人炒股“選股與選時”的最大困難問題。 （肖年紅）