鋼鐵行業：大盤弱勢時鋼鐵板塊有防禦性

　　廣發證券馮剛勇

　　行業觀點：大盤弱勢時鋼鐵板塊有防禦性。

　　本週wind鋼鐵行業指數跌2.46%，跑贏滬深300指數1.05個百分點，跑贏上證綜指0.26個百分點。漲幅前五：酒鋼宏興、恒星科技、新鋼股份、淩鋼股份、本鋼板材；漲幅後五：廣鋼股份、三鋼閩光、金嶺礦業、萊鋼股份、久立特材。

　　目前鋼鐵行業PB為1.41，PE為19.30。由於大盤弱勢，鋼鐵板塊相對估值較低，因此有較好的防禦性。若大盤有所反彈，鋼鐵股向上的彈性可能不足。目前原材料價格易漲難跌，行業維持微利，我們看好三類公司：資源股、業績好的公司、釋放業績潛力大的公司。鋼鐵投資組合維持：酒鋼宏興、金嶺礦業、*ST釩鈦、新興鑄管、八一鋼鐵。

　　原料：原料全線上漲，鋼坯價格創歷史新高。

　　本週國內鐵精粉均價1229元/噸，周環比漲5元/噸；青島港口現貨鐵礦石1350元/噸，環比漲35元/噸；印度礦CFR為190美元/噸，環比漲5美元/噸；邢臺主焦煤1450元/噸，與上周持平；二級冶金焦均價2038元/噸，漲18元/噸；唐山廢鋼3250元/噸，大漲50元/噸；唐山方坯4390元/噸，環比大漲120元/噸。

　　鋼價：價格弱勢小漲，板材強于長材。

　　本週國內鋼價綜合指數為172.6，周環比漲0.9%，其中長材價格指數漲0.6%，扁平材價格指數漲1.1%，分別收于193.9、151.5。板材走勢繼續強于長材。

　　1月21日螺紋鋼主力合約收盤價4950元/噸，環比漲47元/噸；結算價為4929元/噸，環比漲38元/噸。螺紋鋼期現貨價差擴大至199元/噸，環比增加38元/噸。1月17日，鞍鋼出臺2月份出廠價，多數産品價格上調150~300元/噸，提價幅度高於寶鋼。1月21日，沙鋼出臺1月下旬出廠價，螺紋鋼上調150元/噸，高線上調100元/噸。在寶鋼提價後，多數鋼廠紛紛上調出廠價，在一定程度上穩定了市場信心。但由於總體需求水平不高，因此鋼價大幅上漲動力不足。同時原材料價格居高不下，對鋼價有一定支撐。鋼價可能維持震蕩盤整。

　　盈利：長材和鍍鋅板毛利減少。

　　本週原料漲幅較大，鋼價也有所上漲，由於長材、鍍鋅板價格漲幅較小，因此毛利有所減少。目前螺紋鋼、線材毛利在250元/噸左右；熱卷、中厚板維持100元/噸左右的微利；冷軋板在盈虧平衡點附近；鍍鋅板虧損200元/噸左右。

　　庫存：社會庫存連升5周。

　　本週末社會庫存為1404.8萬噸，周環比增加1.78%，已經連續5周環比上升。

　　長材庫存大幅更高，熱卷庫存環比小幅降低。不過社會總庫存同比僅升高8.67%，庫存壓力不大。當前淡季鋼鐵需求不足，尤其是長材需求疲軟弱，同時鋼鐵産量環比增加，社會庫存上升在所難免。

　　風險提示：需求低於預期；成本壓力加大；限産不能持續。