午評：期市早盤回落 強麥盤中創歷史新高

　　週二早盤，國內商品期貨普遍低開低走，滬鋅領跌有色金屬板塊，燃料油、滬膠、化工品均出現大幅回落，前一交易日漲停的PTA今日衝高回落，農産品走勢分化嚴重，白糖、棉花小幅下挫，強麥、秈稻逆勢上漲，強麥盤中創下歷史新高。

　　強麥

　　光大期貨也在最近的小麥期貨週報中指出，“旱情致小麥産量及質量擔憂始終揮之不去，將持續利多小麥價格；國內小麥走勢落後於國際小麥以及關聯産品玉米的走勢，需求替代效應及種植替代效應之下，對小麥後期更為看好。”

　　該週報分析指出，“統計顯示，前期優質小麥價格比較堅挺，但從上周開始，普通小麥也從調控的壓力中走出，部門地區普通小麥價格有所上漲，這和産區旱情嚴重有一定的聯絡。”

　　但該週報也稱，CPI持續走高及國家控制物價的決心抑制了小麥上漲空間，價格維穩將會是今年主基調。即使氣候惡劣，但我國小麥庫存充足，存庫消費比處於較高水平，減産對小麥的供需平衡不會造成太大的影響，因而不宜盲目樂觀。

　　中國社科院農村經濟研究所研究員李國祥則向《每日經濟新聞》記者稱，“糧價上漲的這種壓力是存在的，一直以來我國的糧食供求關係偏緊，此次乾旱有可能造成糧價大幅上漲，但由於目前處於麥子的越冬期，還沒到生長期，所以暫時不能完全確定。”

　　滬膠

　　進入2011年，以中國為首的新興經濟體或將繼續存在加息空間，這將令全球資金在新的一年重新配置各個市場。泰國、印度在過去的一年通過逐步加息來控制國內的通貨膨脹，新的一年在這些新興地區仍將調控的背景下，熱錢恐將漸漸撤離，而許多跡象也表明了這些新興國家對抗熱錢的能力仍然有限，防護措施仍然不足，一旦熱錢大規模離開，恐將造成資産價格短期內迅速下滑。孟加拉、印尼、菲律賓、泰國、印度的主要股票指數均在1月10日前後幾天相繼出現了大規模的下挫。種種跡象提醒我們，熱錢既可以流進來，也會逃出去。

　　春節將至，今年過高的上遊商品價格對下游採購備貨造成了一定的影響。研究我國近5年的PMI指數走勢可以發現，在年初一般存在一個季節性採購的低點。這主要由以下三個因素造成：第一，春節長假前企業多傾向於清理庫存，今年由於上遊成本高企，令下游企業不敢冒進囤貨，限制了企業的採購積極性。第二，由於執行新的的貸款利率，銀行亦在控制物價的背景下不敢過度釋放流動性，企業在新的一年面對當前偏低的盈利率水平，保持相對謹慎的態度，減少了期初資金的佔用量。第三，由於春節長假勞動力流失，生産企業新一年的生産高峰在3月份之後才會出現。因此在1、2月份，或許會出現由於季節性因素造成的PMI指數回落的跡象。

　　總之，在缺乏下游買盤支撐的情況下，滬膠需要鞏固之後才有可能繼續上衝。筆者認為，滬膠大的上升趨勢未變，但節前資金回籠及下游需求下降等因素令膠價高位回調概率加大。

　　白糖

　　在國際市場，週一美國紐約ICE市場糖價未能持續上週五大漲態勢，盤中衝高回落，一度上漲逾1%，但收市微幅下跌，倫敦白糖價格則微幅上漲。紐約市場主力3月原糖合約收市小幅下跌0.1%至每磅32.31美分；稍早收市的倫敦主力3月白糖上漲0.7%至每噸796.20美元。

　　巴西Archer Consulting公司主管分析師週一稱，本榨季乾旱導致巴西甘蔗産量不如市場早先預期，導致國際糖價大幅度上漲至多年新高，但當前市場價格已經完全包含了這一場乾旱所可能帶來的最壞市場風險，進一步炒作的餘地已經不大，這也是國際糖在衝擊34美分高點之後，難有新作為的主要原因。除非出現新的産量影響因素，否則很難再回到12月的高位。

　　這位業內人士認為，即將從4月份開始的2011/12榨季，巴西中南部地區甘蔗産量將達到5.80億噸，比目前榨季的5.60億噸略有提高。與即將過去的舊榨季一樣，新榨季甘蔗産量也將受到2010年4月至10月份乾旱的影響。