電力設備：中美簽署大單 共推電動車市場

　　光大證券王海生

　　行業觀點：

　　本週最重要的事件，是：1)中美簽署新能源大單，新能源車龍頭即將受益；2)德國政府和協會給出了3-15%的補貼電價下調方案，光伏市場不確定性增加；我們認為，電機和動力電池領域極有可能誕生新能源汽車行業偉大企業：1)電機和電池市場容量大，2010-2012年3年市場容量分別在150億以上；2)政府補貼的模式使電機、動力電池企業盈利能力強，毛利率接近50%；3)進入壁壘較高，龍頭企業先發優勢明顯。而電機和電池相比，中國是電機強國和大國，與國外差距不大，將率先為公司帶來盈利，成為首選標的。大洋電機作為中美“可持續新能源國際聯盟”中唯一負責電機及控制系統的企業，未來成為偉大企業的可能性極高。我們認為德國市場並不會大幅下滑，理由是：1)最壞的情況(FiT下調15%)可能性微乎其微；2)補貼下調後，德國市場仍保持6%的內部收益率(IRR)。低於意大利，但與美國持平。我們仍舊維持之前的觀點：2011年德國市場進入“潛伏期”，即全球總裝機量增速放緩至30%左右，為成本下降贏取時間，2012年或將重拾升勢。

　　同時，由意大利、美國、中國等新興市場帶動，光伏市場總量的增長可能超出市場此前預期，這一趨勢到二季度將會逐步明朗，屆時整個板塊或將再度迎來一輪機遇。

　　本週重點新聞及評論光伏市場。

　　每週熱評：德國年中上網電價補貼最高下降額調整為15%德國聯邦環保署、德國太陽能産業協會(German Solar Industry Association，BSW-Solar)20日宣佈，若今(2011)年的太陽能電池的新增安裝量超過3.5GW(十億瓦)，則原訂在2012年初將太陽能系統電力強制收購補貼(feed-in tariff，FIT)費率刪減3-15%的方案將提前至今年7月執行。

　　輸配電市場每週熱評：我國用電量增幅創近年新高2010年，我國用電量增長14.56%。2010年12月份全社會用電量為3625億千瓦時，同比增長3%；2010年全年我國全社會用電量41923億千瓦時，同比增長14.56%，增幅比上年提高8.12個百分點。電力專家稱，2010年用電量增幅創下近年來新高，2011年預計電力需求也將較快增長，同比增速在9.5%左右，從而導致節能減排壓力加大。

　　電動車市場每週熱評：北京市將推廣6000輛私人新能源汽車，最高補貼12萬市科委副主任張繼紅在兩會上表示，2011年年內北京市民將可買到北京生産的純電動汽車。純電動轎車每輛最高可享受12萬元補貼，補貼面向企業而非購車個人。根據車輛規格不同，純電動轎車，國家將最高補貼6萬元，北京最高再補貼6萬元；插電式混合動力車國家將最高補貼5萬元，北京最高再補貼5萬元。

　　熱點專題：中美簽13項清潔能源協議，覆蓋多個領域。

　　重點推薦公司排序三普藥業：公司作為國內輸電設備市場領導者，在高端、特種線纜行業獨佔鰲頭。近日公告定增，前面擴張特種線纜：1)獨有碳纖維複合導線技術，通過核心部件國産，具備全面推廣條件，即將拉動業績跨越式發展；2)十二五高端電網投資發力，公司適時增兵高端線纜及ACCC，將盡享行業高度景氣；3)加力發展新能源、海纜、船纜、鐵道線纜，在享受細分市場高增長的同時，大幅提升盈利能力。公司10、11兩年EPS分別為0.98、1.64，合理價格45元，建議買入。

　　萬力達：公司控制青山礦業，90%為稀有資源鏡鐵礦，該礦种經簡單物理加工製成雲母氧化鐵灰後，單位附加值極高，且國家近年對重防腐漆提出強制性標準，國內供求缺口明顯。保守估計，該業務將為公司今明2年貢獻EPS分別0.40元和1.08元。公司同時是網外廠礦企業電力自動化龍頭，數字化變電站 電力電子産品支撐公司傳統業務35%複合增長。

　　大洋電機：公司是新能源車行業最具業績彈性和壁壘的標的：1)新能源車電驅動系統業績貢獻3年增長4倍，12年佔比超50%；2)空調節能化，直流無刷電機迅速替代傳統産品，價格毛利率雙翻番；3)永磁直驅電機唯一實現量産的國內大廠，受益國家電機補貼帶來的市場井噴。