150億國創母基金啟動 保險資金暫時缺席

　　陳植

　　去年9月《保險資金投資股權暫行辦法》出臺後，保險資本投資PE“第一單”，依然尚未見突破。

　　1月23日，知情人士向記者獨家透露，在150億首期國創母基金中，目前“到賬”的承諾資金約為85億元，基本是蘇州創投集團、國開金融與華為集團出資，而社保基金、中國人壽與中國再保險集團出資仍在“審批環節”。

　　“不出意外，他們都會出現在國創母基金的出資人名單。”知情人士表示。只是，在保險公司承諾出資沒能如期“到賬”背後，卻是保險資金投資PE依然面臨種種“執行難題”。

　　時間卻不等人，當前國創母基金則已進入實際運作階段，保險資金極有可能缺席國創母基金的“首筆投資”

　　險資缺位首筆投資

　　去年12月28日，由國開行全資子公司國開金融有限責任公司和蘇州創業投資集團發起設立的600億元規模國創母基金（Fund of Fund）宣告成立，首期募資150億元，其中100億元投向旗下PE基金國創開元股權投資基金，50億元投向VC基金國創元禾創業投資基金，主要出資人包括蘇州創投集團30億元、國開金融50億元、社保基金50億元、華為集團5億元，中國人壽與中國再擔保則共出資15億元。

　　然而，保險資金與社保資金承諾資金何時“到賬”，卻沒有“明確的時間表”。

　　記者了解到，目前國創母基金承諾資金已到賬，主要是蘇州創投、國開金融與華為集團資金，而社保基金、國壽與中國再保險集團出資仍在相關部門的審批過程中。

　　“目前還在等待相關部門的審批，其次是對各出資機構的資金投向還需要相應協商調整。”上述知情人士表示。

　　由於《保險資金投資股權暫行辦法》明確規定保險資金不能投資創業投資基金，中國人壽與中國再保險集團出資能否投向國創元禾創業投資基金，仍是未知數。

　　“其實，國壽與中國再保險集團出資主要是投向國創母基金，再由母基金分配到旗下PE與VC基金。”一位蘇州國創元禾創業投資基金人士對此解釋説，“但兩家保險公司具體投資方向，還需要保監會的批復。”

　　對此，國創母基金管理機構也做出相應對策，若保險資金暫時無法投資國創元禾創業投資基金，則由其他出資人的資金相應替代。

　　“現在幾家出資機構只是簽訂框架性的出資協議，具體落實到每位LP出資分配，還需要視佔保險資金投資標的明確再協商確定。”上述知情人士表示。

　　保險資金“PE投資難”

　　一家國內中等規模保險公司投資部經理指出：“由於PE屬於私募，信息透明度不高，可能導致保險資金投資PE會出現信息不對稱的安全風險，其次是儘管PE投資回報率偏高，但持有期限長，資産流動性（套現能力）低及投資風險高，讓保險公司不得不優先考慮股權投資機構能否擁有一定相對穩定的項目套現退出方式。目前，保監會對保險資金投資PE審批，還是相當謹慎的，基本還是一事一批。”

　　同時，《保險資金投資股權暫行辦法》對股權投資機構吸引PE的偏高準入門檻，也令後者感到“舉步維艱”。

　　按照規定，保險公司投資的股權投資機構，必須滿足“完成退出項目不少於3個，管理資産餘額不低於30億元，且歷史業績優秀”等硬性指標，而國創母基金管理者也正好滿足其準入門檻。

　　儘管社保基金與保險公司承諾出資尚未“到賬”，但卻沒有影響國創母基金已開始運作投資。

　　記者了解到，國創母基金已初步組建投資決策委員會，其中3位成員來自蘇州創投集團，一位來自國開行，另一位則是一家國際FOF機構負責人作為“獨立董事”。

　　“但母基金運作團隊還需要進一步組建，但社保基金與保險公司出資暫不到位，對母基金運作影響並不大。”上述知情人士解釋説，“一方面國創母基金投資期為5年，有充足時間尋找合作夥伴；一方面母基金LP的出資沒有按照特定時間出資，而是根據子基金投資項目進展而定，通常是某只子基金髮起設立前10-15個交易日向出資人（LP）要求出資。”

　　與首筆80億元承諾資金“到位”同時進行的，則是國創母基金的合作機構遴選工作已悄然展開。

　　“已考察過超過150家國內股權投資機構。”上述國創元禾創業投資基金人士表示。

　　“落實到每家合作股權投資機構的盡職調查，將根據各家基金不同投資情況與團隊構成，做出個性化的風險控制條款約定。”他表示。

　　記者了解到，目前國創開元PE股權投資基金投資的基金規模約在15億元以上，國創元禾創業投資基金投資的基金規模則約在2億-15億元。