鷹派加入尚難改變美聯儲寬鬆基調

　　姜山

　　儘管開年以來中國的A股市場持續調整，但在經濟數據向好的激勵下，歐美股市卻是節節攀高，然而隨著經濟的回暖，有關縮緊貨幣政策的討論也正在歐美國家逐步升溫。本週各國央行進入集中議息期，雖然對於利率改變的可能性微乎其微，但會後聲明中一旦出現市場意料之外的言辭，卻會對一季度的全球資本市場産生重要影響。

　　市場最為關注的莫過於美聯儲的貨幣政策會議結果，在1月26日的政策聲明是否會有針對量化寬鬆問題的新説法，是投資者當前最為關切的問題。由於美聯儲公開市場委員會（FOMC）的投票成員在新的一年發生變化，進入投票席名單的費城聯儲主席普羅索和達拉斯聯儲主席費舍爾都以其在貨幣政策上的“鷹派”立場著稱，使得此前本已出現政策分歧的美聯儲勢必面臨更大的考驗。

　　從新年以來公佈的數據看，美國的各項指標顯得中規中矩，去年12月美國非農就業報告並未能如此前市場預期般取得超出15萬人的增長，10.3萬人的數據顯著弱于分析師們給出的17.5萬人的一致預期，但當月的失業率卻意外降低至9.4%，創出2009年5月以來的最低水平，為近10年來最大的單月跌幅，而此後公佈的數據整體也展現出經濟復蘇的態勢，儘管部分結果和預期存在一定的差距。

　　相比上一次的會議聲明，美聯儲此次可能會更強調經濟的改善趨勢，但聯儲主席伯南克此前在美國國會參議院預算委員會作證時卻表示，全美就業市場仍然缺乏持續改善的動力，通縮的風險也尚未清除，根據美聯儲的預測，全美的失業率將用4~5年的時間才能完全恢復到正常水平。

　　對於伯南克而言，單月的失業率大降並不能影響其實施二輪量化寬鬆政策的決心，特別是當目前的經濟數據事實上證明了這一政策正在逐步生效的時候。而美聯儲副主席拜倫的講話，或許更明確地顯露出美聯儲為這一政策的效果所給出的目標，他認為2010年11月初推出的QE2在增加就業和抵禦通縮方面做出了重要貢獻，美聯儲自金融危機爆發以來所實施的大規模債券購買計劃則為私營部門帶來了300萬個工作崗位，並有效地保證了美國的通脹率保持于正值水平，避免了美國經濟陷入通縮狀態。

　　從美聯儲一、二把手的表態看，目前的經濟數據向好態勢尚未能構成對於聯儲既定的量化寬鬆政策的改變，至少在一季度，美聯儲仍將繼續堅定地執行這一政策。不過，隨著越來越多的經濟指標展現出經濟復蘇的一面，美聯儲也將比預期更快地觸及有關收緊貨幣政策的紅線，特別是原油及其相關産品價格對於通貨膨脹率的影響日益顯現的時候，伯南克自己對此也表示了一定的擔憂，認為“一旦油價上漲到過高水平，會對經濟增長形成衝擊並引發通脹”。因此，一旦原油價格突破100美元/桶關口，美聯儲或許會面臨更大的提前收緊貨幣政策的壓力。

　　（作者係東航金融註冊金融分析師）

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