中外智力資本反差嚴重誰低估了無形資産？

　　馬可佳

　　在中國大部分創業者都在喊創業板企業估值過高時，美國納斯達克又迎來一批中國網絡熱潮。是美國的互聯網泡沫要來了？還是中國對科技企業的估值過低？這是一個長期爭論的問題。

　　根據香港大學朱啟華、陳建行兩位博士連續3年對中國企業的智力資本應用的研究發現，中國與其他亞洲國家在智力資本發展和智力資本培育上與歐美國家存在巨大差異。滬深100指數成份股公司對有形資産表示出強烈的依賴和偏愛。

　　這與上市公司向“知識性、高增長經濟轉型”的目標背道而馳。

　　智力資本的長尾效應

　　“也許很多企業還沒有意識到，一個知識型的經濟時代已經向我們走來。傳統企業經營依靠三種資産，即土地、勞動力和資金。但隨著知識産業的崛起，可以發現知識密集型企業賬面上的價值，可能低於傳統會計系統對其評價的價值，人們發現兩者巨大的價值差異中，隱藏著一種新的資本形式——這就是智力資本。”陳建行這樣解讀智力資本。

　　給智力資本最早下定義的是美國學者托馬斯斯圖爾特。他將智力資本定義為“公司中所有成員所知曉的能為企業在市場上獲得競爭優勢的事物之和”，它體現在企業的人力資本、結構資本和客戶資本之中。

　　陳建行認為，“這種智力資本包括企業的創新能力、社會關係、人力資源、組織結構和員工態度等等。”

　　地球另一端的美國，兩家高科技公司正在以爆炸般的速度不斷攀升市值。

　　其中一家是風頭正勁的蘋果公司。2011年第一個交易日，美國蘋果公司新市值超過3000億美元，按此市值蘋果價格已經超過了寶潔、強生，在世界上所有上市公司的市值中排名第二。據估算，蘋果公司上市以來年漲幅高達67%。這讓不少在傳統行業耕耘多年的老牌公司心理嚴重失衡。

　　另一家則是Facebook網站。Facebook最近一次融資活動讓這家新興的社交網站身價倍增。高盛集團（Goldman Sachs）為其客戶提供了投資這家社交網站股份的機會，規模達15億美元。這項融資計劃使Facebook的估值達到500億美元，成為世界上最值錢的網絡公司之一。同時，Facebook的估值在6年多的時間裏增長了近萬倍。

　　什麼是智力資本？這兩家美國公司或是最好的説明。

　　“在美國，高科技類公司無論是從估值和長期升值潛力來看，都名列前茅，但從中國滬深上市公司排行的前幾名來看，上榜的多是資源性企業，包括鋼鐵、石油、房地産、通訊等行業。中國公司的智力資本被低估了。”陳建行博士這樣認為。

　　中國企業亟待智力資本升級

　　在北京西單大悅城的蘋果店裏，店員再一次告之顧客，蘋果iPad已經斷貨，但並沒有影響顧客的購買熱情。這也是一個智力資本典型的案例。

　　暢銷全球的iPhone、iPad都産自中國工廠，然而中國企業得到的卻是利益鏈條的最末端。同樣，模倣iPhone、iPad的中國製造品牌層出不窮，但卻被市場遠遠拋在身後。

　　為何會出現這種背道而馳的情況？陳建行認為，很顯然，智力資本需要長期的投入，是一個漫長的過程，回報的週期比較長，或許不能立竿見影地看到資本的回報率。於是，很多企業就漠視了這方面的投入，轉而尋求有形資産的強烈訴求，謀取短期利潤的滾動。

　　從創業板很多高管在企業上市之後，急急忙忙地辭職出逃，僅僅是為了能夠及時套現；這也從另一個側面説明這些企業高管對企業自身的發展並不是很看好，於是才出現了這種集中辭職套現的鬧劇。

　　“在中國，不僅僅是智力資本，包括人的智力成果都被低估了。”一位創業板軟體公司高管無奈地告訴《第一財經日報》，在他看來，雖然企業已經上市，但傳統觀念中對公司價值和股價的認可遠遠比不上房地産等資源類公司。

　　陳建行認為，傳統的會計核算及分析方法主宰了公司的管理，並滲透在管理的方方面面。智力資本的研究告訴我們，必須改變投資者根深蒂固的理念——知識與智力資本很難與物質和金融資本相匹敵。他指出，只有通過核算智力資本的價值，才會反映在公司的會計核算上，我們需要做的是對智力資本進行量化。知識經濟時代，對企業來説，智力資本的觀點和建立智力資本管理制度，是大勢所趨。

　　“智力資本研究能夠幫助中國企業謹慎、客觀地評核自身智力資本的情況和市場表現，全方位考量自身的真正價值，發現資産持續增長進程中的短板，進而採取有效措施，確保高增值、低損耗的有機發展。”中國商業學院總監劉寧榮博士表示，“要實現産業升級和轉型，需要的不是技術引進，而是管理創新，其中非常重要的一點就是智力資本的升級。誰先進行智力資本的研究和升級，誰將最先受益。

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