私募旗艦産品惹爭議:業績分化普遍嚴重

　　□好買基金研究中心 羅夢

　　隨著陽光私募行業的不斷發展，一部分私募基金公司在規模不斷擴大的過程中，旗下的多只産品出現或多或少的業績差異。投資者難免出現疑慮：私募是否會為了營銷的需求，全力打造一隻旗艦産品，樹立品牌，吸引投資者購買公司旗下新産品？

　　為了研究同一公司旗下私募基金業績的差異情況，好買基金研究中心統計了産品數量在5隻以上的私募基金公司。在這25家篩選出來的私募基金中，除去旗下成立滿一年産品不超過3隻的私募公司，包括2010年才發行第一隻産品的澤熙、瀚信，也包括在2010年初還僅僅只有一隻産品的源樂晟、和聚、鼎鋒，共有18傢俬募納入我們的統計範圍。

　　業績分化最嚴重的三傢俬募是雲南信託、睿信以及尚雅，旗下業績最好與最差的基金業績分別相差達34.39%、34.25%、26.86%。

　　雲南信託旗下，業績最靠前的私募是王慶華管理的中國龍精選1，收益達到了24.04%，而業績最差的基金中國龍穩健4則虧損10.35%。中國龍系列産品的業績差異，主要是由基金經理的不同造成。王慶華管理的中國龍增長和中國龍精選系列，業績最好，介於在22.81%到24.04%之間；馬宏管理的中國龍價值和中國龍進取系列業績在4.04%到10.91%之間；趙凱管理的中國龍系列和中國龍穩健系列則虧損10.35%到6.64%不等。

　　睿信業績的差異，也是來源於基金經理的不同。睿信旗下由王丹楓管理的睿信成長1期上漲23.26%，而李振寧管理的睿信1期到4期則虧損10.99%到2.12%不等。睿信是典型的價值投資者，基金經理的絕大部分工作在於精選個股，産品在倉位上保持積極。兩名基金經理投資理念相同，但個人偏好的行業個股有所差異。李振寧主要投資在傳統的週期性行業，而王丹楓則主要投資在消費類弱週期性行業。體現在凈值上，2010年，睿信1期到4期基本上與滬深300指數保持相當的凈值走勢，而睿信成長1期則走出了脫離指數的獨立行情。

　　尚雅擁有石波、常昊、金永亮三位基金經理，旗下7隻運行滿一年的産品中，業績最好的尚雅5期收益33.33%，最差的尚雅6期收益6.47%，2009年的明星産品尚雅4期業績則位於中等水平。尚雅是自下而上選股型的私募，投決會統一決定倉位和行業方向，個股配置上基金經理會有不同，各期産品的短期凈值表現上的差異主要來自於不同的股票在市場中的表現時間不同。

　　除以上三傢俬募基金公司以外，多家基金經理的公司，業績分化普遍較為嚴重。如擁有朱南松、吳元青、孫龍三位基金經理的證大，極差為23.87%；從容有三位基金經理分管不同系列的産品，極差16.32%；擁有七位基金經理的朱雀，極差為16.23%；擁有兩位基金經理的金中和以及有三位基金經理的凱石，極差在10%附近。

　　而僅有一位基金經理的公司，業績差異不大。在好買基金統計的九家單基金經理的私募中，僅有武當和同威的2010年業績極差大於10%。星石、遠策、民森、淡水泉的極差均控制在5%以內，分別為2.35%、2.50%、2.78%、4.98%。值得一提的是，這四家極差最小的私募，其核心人物都是曾在公募基金界響噹噹的人物。除了民森採用數量化投資以外，其餘三傢俬募都以選股為主要投資策略，較低的換手率有利於基金複製策略的施行。

　　從過去一年的基金錶現來看，雖然私募旗下多只産品業績分化情況較為嚴重，但私募打造某只明星基金的動作並不明顯。我們不能因為某只私募短期業績的靠前，而貿然得出其就是私募打造的旗艦産品的結論。私募基金業績的分化，原因可能來自於基金經理的不同或是股票進出時間的不同。談“業績分化”色變不可取，僅憑“旗艦産品”便盲目購買私募也不可取。投資者在選擇私募基金的時候，不僅要選擇基金公司，還需要進一步落實到具體産品、基金經理、基金投資風格上。

　　2010年同私募公司旗下産品業績分化

　　公司 基金經理數量 産品個數 2010年收益率(%)

　　總數 滿1年 平均 最好 最差 極差

　　雲南信託 3 21 21 8.46 24.04 -10.35 34.39

　　睿信 2 6 5 0.92 23.26 -10.99 34.25

　　尚雅 3 16 7 16.17 33.33 6.47 26.86

　　證大 3 5 4 6.16 20.52 -3.35 23.87

　　從容 3 15 11 1.20 8.67 -7.65 16.32

　　朱雀 7 25 15 13.45 21.54 5.31 16.23

　　新價值 5 24 6 12.70 19.17 5.13 14.04

　　同威 1 8 7 -16.58 -8.37 -21.77 13.40

　　武當 1 18 16 0.81 6.66 -3.75 10.41

　　凱石 3 5 4 10.12 14.66 4.28 10.38

　　金中和 2 10 8 0.75 5.65 -4.25 9.90

　　中睿合銀 1 8 5 18.88 22.74 13.34 9.40

　　智德 1 7 3 15.23 19.01 12.82 6.19

　　匯利 1 10 4 13.28 16.21 10.21 6.00

　　淡水泉 1 20 14 2.64 5.50 0.52 4.98

　　民森 1 7 6 0.29 1.72 -1.06 2.78

　　遠策 1 7 4 10.32 11.88 9.38 2.50

　　星石 1 21 20 4.74 5.62 3.27 2.35