中金公司：短期通脹壓力繼續上升

　　中金公司首席經濟學家 彭文生

　　要點：

　　短期通脹壓力繼續上升，1月份通脹創新高可能性大。

　　 食用農産品價格繼續走高。1月份前兩周商務部和農業部農産品價格指數繼續走高，特別是蔬菜價格在連續5周大幅下跌和2周基本持平後，近三周連續反彈。

　　 春節在2月初使得通脹壓力在1月集中釋放。過去歷年的經驗顯示，春節前4個星期的食品價格將會逐步升高，因此通脹環比可能會繼續攀升，離春節越近的星期漲幅越高。

　　通脹環比預計2月上升，3月下降，2季度平均環比也可能下降。

　　 今年春節在2月3日，使得通脹壓力在1月和2月都有體現。過去10年中有3年春節在2月初(2003，2005，和2008)。在這3年中，通脹的環比都出現了2月上升、3月下降的變化。

　　 在過去10年中的9年裏，2季度通脹平均環比(也就是4、5、6三個月的環比平均)都出現了下降。唯一例外是2007年，而且2季度通脹平均環比只上升了0.2%。

　　僅僅依靠翹尾因素判斷通脹年中見頂有失偏頗。

　　 我們的研究發現，翹尾因素對於預測整體通脹的短期走勢確有幫助，但是並非預測未來12個月通脹走勢的可靠工具。考察過去10年的翹尾因素和通脹走勢可以發現，翹尾因素有8年在年中見頂，但事實上CPI通脹只有1年在年中見頂。

　　 翹尾因素不能提供全年通脹走勢的可靠預測，其原因是新增因素的不確定性會隨著預測期變長而增大。預測年中通脹走勢不僅要看翹尾因素，更要看各月環比走勢會如何變化。