網下配售機構無奈“被破發”

　　謝潞錦

　　“我們前周參與的一隻新股，現在已經出現了300萬元的賬面浮動虧損。”某家金融機構的投資主管不無懊惱地向《第一財經日報》表示。此時，這位“身經百戰”的金融機構人士正在參加一家創業板新股的路演會。由於上述人士的表態發生在上周初，結合上周後續幾日的行情看，他所説的那只新股股價繼續下跌，這也意味著，他所在機構所獲得該新股網下配售市值賬面虧損繼續擴大。

　　在這位人士看來，新股定價過高，是導致一上市就破發的主要原因。“大家很明白，新股的‘三高’現象不可能長期維持。”他所指的所謂新股“三高”，指的是發行價高、發行市盈率高以及高成長性。“我們的大股東是做實業，做慣實業的都知道，哪有那麼多年成長50%的公司和行業。”但即便小心翼翼，他還是陷入了這家“破發”公司的“泥沼”。相比之下，其實這家公司的發行市盈率並不高，因此，當時參與網下配售時的心態還是比較不錯的。加上對公司管理層能力的信任以及對行業前景、空間的判斷，他們還是積極參與了網下配售，以期未來獲得不錯的收益。

　　可事與願違的是，近來新股市場的表現讓原本等待好收成頓成“泡影”。

　　根據這位人士的反思，這家公司籌資規模、保薦商實力等因素，他和他同事們都沒有考慮週全。“對於參與網下配售來説，機構考慮得最多的可能就是定價問題。”從長期看，公司基本面肯定會發揮作用。但在疲軟的二級市場面前，新股的短期定位還是給有著3個月鎖定期的機構行為構成了限制。即便是未來手上的這批籌碼能在流通時賣個好價錢，但眼下的賬面浮動虧損還是給他造成了心理陰影。他告訴本報記者，創業板新股的詢價空間過高，他可能要放棄一些新股的網下配售。“也許，未來擬上市的公司方面和保薦商很快會紛紛降低發行價。”

　　有意思的是，根據剛剛披露的公開信息，定於本週發行的新股之中，已經有一些公司悄然放下了“身段”——這些公司的定價，已經落在詢價空間的下限。“這可能是出於對未來市場的擔心，但放低申購價格，會否引來機構關注，這還是個未知數。”這位人士表示，在資金面異常緊張，尤其在一、二級市場價格開始“倒挂”的情況下，相信有不少機構會在不確定因素較多的背景下，對參與“打新股”行為將有所保留。

　　其實，在他看來，目前新股“破發”局面的産生，也對剛剛推行的新股發行機制提出了一定的疑問。“在缺乏金融工具的背景下，那些在弱市下拿到網下配售籌碼的機構，將會無奈接受‘被破發’的命運。”

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