通脹預期管理將逐步強化

　　本週，國家統計局公佈了2010年度經濟數據運行情況。其中2010年全年GDP同比增長10.3%，CPI同比增長3.3%，PPI同比增長5.5%；而2010年第四季度GDP同比增長9.8%，12月份CPI同比增長4.6%。市場對此解讀不一。我們認為，儘管明年的通脹依舊居高不下，但是未來走勢並不悲觀，管理層很可能會加大對通脹預期的管理。

　　我們注意到，2010年12月4.6%的CPI相比于11月已經有了明顯下降，顯示出政府在調控物價方面的努力已經取得一定的效果。但是全年CPI數字卻超過政府之前確定的3%的水平，顯示出通脹壓力依舊居高不下。

　　2011年推高通脹的條件基本沒有發生改變，比如歐美經濟體持續量化寬鬆，使得國際大宗商品價格飆升；勞動力、土地資源等成本的上升，再加上翹尾因素等等，都使得2011年的通脹形勢面臨很大壓力。目前，不少分析人士認為央行將進一步收緊貨幣流動性，甚至預期春節前後一週就將加息。

　　我們認為，上述可能性不大。管理層很可能會在通脹預期的管理方面逐步加強。但是這並不是意味著央行一定要採用加息等收緊手段。動態準備金的出臺就是直接針對國內的通脹情況，可以看作是一個更加直接而靈敏的指標或者手段，以此加強對通脹預期的管制。這很可能在一定程度上達到既不傷害實體經濟，又能較有效控制通脹的目的。另一方面，雙軌制住房體系的持續推進使得市場獲得持續向上的動力，只是目前此體系處於起步階段，市場對此反應尚不充分。