貨幣格局或續從緊 港市內地短階偏弱

　　一、央行提高存款準備金率港市短階調整

　　受國內年初通脹壓力及外匯儲備餘額再創新高影響,中國人民銀行為平抑市場流動性及價格高企壓力,于上週五作出了上調存款準備金率0.5個百分點的決定。央行的該舉措符合市場預期,同時早在去年年底,內地市場已連續調整,並未有趨勢性上揚走勢。然而流動性的收緊將會客觀抑制股市的上漲動能,短階盤面齊漲的階段走勢于資金和預期條件上仍然不成立。資金面上,由於港市受存款準備金率上調影響較小,然考慮其前短階的上漲,恒指面臨調整壓力。當前中國央行上調商業類銀行存款準備金率0.5個百分點對港市影響較內地有限。原因有二,一是當前內地機構投資者在港市所佔比例較小,二是近階段外圍市場較為穩定,未呈現較大的利空。目前市場預期層面更多的來自於央行的加息預期。

　　二、外圍數據較為一般 莫盲目增加倉位

　　近日美國公佈的經濟數據較為一般。美聯儲公佈12月美國工業産值環比增長0.8%,略高於經濟學家之前平均預期的0.6%,顯示經濟成長動能較為鞏固。但美國11月庫存環比增長幅度為0.2%,低於經濟學家的平均預期的0.7%,顯示企業面臨銷售數據的不斷造好而對未來消費量仍抱謹慎態度,同時密歇根大學1月初消費者信心指數下降至72.7,低於市場預期的上升至76.0,該數據也意味著近期美國庫存或將下降,也對11月數據作出了解釋。1月的紐約州製造業指數環比增至11.92點,超過去年12月的9.89點。11.92點低於接受湯森路透集團調查的經濟學家平均預期的13.00點。美國商務部發佈的12月住房開工數字下降了4.3%,經季節調整後年化數字為52.9萬套,創近一年來新低,顯示房地産市場復蘇依然低迷。注意到當前歐元區及美國面臨通脹壓力,歐盟統計局最近公佈的去年12月份歐元區通脹率突破歐洲央行設定的2%警戒線,故亦面臨貨幣緊縮之可能性。同時當前市場似乎忽略了諸如失業救濟初次申領人數下降等偏好數據。料當前市場整體預期及資金面,將使得港市短階格局存下調壓力。

　　三、央票停發存玄機 市場預期稍悲觀

　　中國人民銀行昨日發佈公告,本週暫停央行票據發行,市場就此普遍預期新的加息將進一步臨近。去年年底,央行票據發行曾創造地量,已經明確顯示市場認購熱情冷淡。面對國內高通脹速率,各大機構均對央票的保值屬性喪失認同感,同時央行一度的提高存款準備金亦是向市場的回應,表示央行對待高通脹及市場高流動性具有強大而有效的行政性手段。央票的停發,亦是給予市場的威懾,透漏于市場的信號為,政府對評抑當前高企物價,抑制市場高流動性意志堅決。在此推測信號下,預計市場預期將持續悲觀。同時央行亦暫停了正回購操作,正回購作為央行回籠基礎貨幣的重要手段,暫停操作舉措及正回購的非理想數據亦表明,央行短階放棄該工具另尋策略。存款準備金率加上去年的提高操作至今已有五次,市場仍存央行加息的悲觀預期。同時各大機構對2011年中國GDP增長的普遍調低亦給加息創造了印證性的市場氛圍。

　　四、中國統計數據公佈 市場進入震蕩格局

　　中國統計局公佈了最新的統計數據,12月份國內CPI為4.6%,PPI為5.9%,這兩組數據均略微高於市場預期。央行于上週五採取的提高存款準備金舉措已提前向市場透漏了數據仍然居高的訊息,由於內地吸取去年10月份教訓,加強了對熱錢變相流入的相對嚴格控制,同時積極實施穩健貨幣政策,內地A股已對該訊息作出了迅速反應,自該訊息公佈後兩個交易日內上證指數累跌約4%。同時注意到貿易順差佔總出口比例持續縮小,去年中國錄得貿易順差1831億美元,同比減少6.4%,同時貿易順差與進出口總值的比例從2009年的8.9%進一步降低至6.2%。由於通脹數據隨略高於市場平均預測,但基本符合預期,同時順差佔比的持續減少,使得市場對人民幣升值強烈預期稍做緩和,數據公佈後美元人民幣小幅度回升,當前微漲0.08%。偏高的通脹數據暗示央行的貨幣政策仍然為穩健,不乏將繼續收緊銀根,同時順差佔進出口總額的比例減少亦表明,人民幣升壓得以緩解,資金層面的國際資本支撐效能相對削弱,故市場將進入震蕩調整格局,投資者可維繫三成及以下持倉。

　　恒指下午繼續回踩23880點位線,並於盤中一度擊破,顯示之前的24166—24450點位區間空方主力較好的利用了市場各類訊息引領市場看跌預期。當前恒指將繼續檢驗前期23600—23800點位區間支撐強度。恒指23600點位區間橫檔附近為前期空方較優派貨區間,隨著人民幣前階的再創新高,國際資本對於流動活躍度較高的港市呈現流入狀態,支撐港市較快於區間脫離,由於該區間量能的累迭不足,港市午盤以較快速率一度回探並下破23880點位,並有試探23600—23800點位區間的需求。投資者當前不必急於增補倉位,而是靜待恒指于該區間附近的支撐強度和演繹,並維繫三成或以下倉位即可。恒指近日的高位形態仍可參照前期的高位形態,前期高位形成了完整的頭肩,近期亦將跟隨市場氛圍演化量能萎縮的頭肩形態。量能相較前期頭肩形態對應的量能明顯減小,説明港市整體上揚突破難度較大,投資者可關註明日美股的表現,若外圍表現不佳,恒指仍將演繹當前小頭部右側的調整,故投資者需放穩心態,忌重倉操作。

　　(三甲金融)