海通國際：上調中銀香港目標價至29.20港元

海通國際

　　我們把中銀香港的目標價上調至29.20元，相當於2011年預計盈利的18.0倍及市凈率2.7倍。我們仍然看好中銀香港，因該行無疑是下列因素的最大受惠者之一：1)資金自內地流出；及2)人民幣持續國際化。兩項因素均迅速成為本港銀行業最重要的增長動力。我們將趁股價下跌時增持該股。

　　雖然我們認為人民幣業務于短期內對中銀香港的業績貢獻不大，但有關業務于2010年大幅增長，並預料于短期內仍可持續快速擴張。香港金融管理局的初步數字顯示，截至去年底在香港的人民幣存款已增加至人民幣3,000億元，按年升幅高達376%。作為香港唯一的人民幣清算行，中銀香港現時就收取自其他香港銀行的存款並將之存放于中國人民銀行深圳支行賺取12.5個基點的息差。同時，由於中銀香港在內地擁有廣泛業務聯絡，故該行將在人民幣貿易融資業務方面具領導地位，而人民幣需求急增，亦刺激其外匯買賣業務。

　　另一方面，預期與中國相關的企業貸款需求於短期內為中銀香港帶來更重大的貢獻。香港金管局的數字顯示，去年首11個月用於香港以外的貸款按年增長41%，大部份應會用於內地，帶動銀行業的貸款增長按年擴大27%。中銀香港于2010年上半年的貸款帳項較半年前增加13%，我們估計全年的貸款增長將大致與市場相若。隨著該行把按揭組合重新定價至按香港銀行同業拆息為基準計算，凈息差持續受壓，其凈利息收入于2010年上半年輕微收縮後，于第三季度重新錄得按季增長。

　　在壽險收入、貸款費用、證券經紀佣金以及外匯收入增長所帶動下，中銀香港的非利息收入應會由2010年下半年起穩步增加。該行在本地的商戶銀聯信用卡帳戶的市場佔有率龐大，亦可因內地遊客增加在港消費而受惠。儘管我們預料該行于2010年下半年繼續撥回貸款及證券投資，但其信貸成本應已見底回升，並預料于2011年將錄得溫和升幅。分析員: 李健雄