食品飲料：安全的投資區間 關注跌出來的機會

　　廣發證券湯瑋亮

　　估值水平正處於安全的投資區間。2010年12-2011年1月19日，滬深300指數下跌了2.9%，食品飲料行業指數下跌10%，跑輸滬深300指數7.1%。茅臺、五糧液、瀘州老窖2011年PE已經回落至20-25倍，張裕、雙匯2011年PE回落至25-30倍。前期高不可攀的部分二線白酒估值也出現了較大幅度的回落，汾酒2011PE已降至30-35倍。對比歷史的平均PE估值水平，食品飲料重點公司估值水平均已大幅低於05-10年的平均PE水平。

　　從估值判斷，總體上看食品飲料板塊正處於安全的投資區間。

　　行業發展環境好于08年4季度。

　　現階段的宏觀經濟環境好于08年4季度。根據我們宏觀研究員的預測，GDP增速將於2011年1季度見底，但GDP增速仍在8.2%以上，並不會出現08年4季度大幅減速的情況。2011年美國經濟在復蘇，出口環境也好于08年4季度。因此，白酒、葡萄酒、黃酒行業仍可保持持續穩定的增長，不會出現利潤負增長的情況。

　　投資建議：

　　回顧歷史，可看出行業長期成長十分穩健，投資者可關注跌出來的機會。

　　風險提示：

　　二線白酒2011年可能出現分化，部分品種估值水平將繼續回落。2011年上半年白酒行業的利潤增速可能放緩。