易方達馬喜德：2011年資金面形勢將更嚴峻

　　理財一週報記者/蔣穎博

　　2011年1月14日晚，中國人民銀行決定，自2011年1月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，此次央行準備金率調整是2011年首次上調存款準備金率，上調存款準備金率後，大型金融機構存款準備金率達到19.0%。

　　這是繼2010年四季度以來，連續第四次提高法定存款準備金率，然而市場對加息的預期依然沒有消除，更有不少市場人士對於未來政策的緊縮預期依然強烈。對此，易方達貨幣市場基金、穩健收益債券基金基金經理馬喜德指出，經濟的回暖以及通脹風險的提升，是促使貨幣政策從“適度寬鬆”轉向“穩健”的主要原因。

　　馬喜德分析，四季度公佈的經濟數據不斷驗證經濟向好的趨勢。2010年11月，規模以上工業增加值同比增長13.3%，比10月加快0.2個百分點。1-11月份，城鎮固定資産投資同比增長24.9%，比1-10月份加快0.5個百分點。11月，社會消費品零售總額同比增長18.7%，比10月加快0.1個百分點。1至11月，我國出口同比增長33%；進口同比增長40.3%。

　　經濟增長無憂，通脹風險在四季度卻顯得格外突出。食品價格環比的持續上升，推動CPI同比在四季度不斷創出新高。11月份，CPI同比上漲5.1%，1-11月CPI同比上漲3.2%，比1-10月擴大0.2個百分點。

　　受市場資金面收緊和加息預期升溫的雙重影響，四季度債券市場也出現了大幅調整。債券收益率曲線整體向上平移，其中短端上升幅度更大，收益率曲線異常平坦化，一年內的債券有的甚至出現收益率倒挂現象。相對於利率産品，信用産品不僅整體收益率有所上行，各級別信用債的信用利差也有所擴大，短融收益率不斷創出年內新高。

　　馬喜德認為，未來只要不出現大的意外，中國經濟有望回到正常的增長軌道，保持持續穩定增長。然而在此過程中，中國將要遇到的困難和挑戰依然不少，比如如何對衝過多的流動性、如何防範地方融資平臺的風險、如何調整經濟結構等。

　　對於債券市場，馬喜德分析，由於目前市場普遍預期未來還會有1-2次加息，中長期債券的走勢也已經提前反映了這種預期，因此中長期債券未來的走勢主要看通貨膨脹能否得到有效抑制，短期債券的走勢則較多地取決於資金面的變化。

　　就短期債券而言，目前市場普遍預期春節後資金面將有所好轉，短端利率將有所下降，不過由於今年央行將推出差額存款準備金率政策，法定存款準備金率也還有繼續上調的空間，因此如果央行未來繼續加大流動性回收力度，2011年的資金面形勢將比2010年更加複雜和嚴峻。