經濟增長超預期通脹壓力加大 外資銀行專家熱議中國最新經濟數據

　　袁蓉君

　　記者袁蓉君1月20日國家統計局公佈的數據顯示，去年第四季度GDP同比增速高達9.8%，明顯超出此前彭博資訊對全球22位經濟學家的預測中值為9.4%。當天與本報記者連線的德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿表示，這意味著經過季節調整後的年化環比GDP增速從三季度的9.4%明顯反彈到約12%。他説，在目前通脹壓力已經很大的情況下，實體經濟繼續以12%的年化速度增長會使通脹進一步惡化，對宏觀穩定帶來的風險不容忽視。其他幾位與記者連線的外資銀行經濟學家也持有類似看法。所有專家都認為，最新經濟數據增大了央行採取更多緊縮措施以抑制通脹的壓力。

　　最新的GDP數據顯示，中國經濟在2010年全年上升10.3%，再次回到兩位數的增長軌道。澳新銀行環球市場部大中華區經濟研究總監劉利剛認為，這表明中國經濟已經從經濟危機中完全恢復，也表明中國政府“4萬億元”投資計劃也收到了相應的效果。從經濟的整體表現來看，增長已回到了常規的軌道，而異乎尋常的增長也帶來了很多負面效應。其中，通脹上升、資産泡沫憂慮以及經濟結構的更不平衡是值得關注的幾個重要政策挑戰。

　　2010年12月份的居民消費價格總水平（CPI）在政府一系列政策打壓下回落，同比上升4.6%，但幾位專家都認為是暫時現象，因為CPI環比仍然上漲了約0.5%，這表明通脹慣性上漲仍將維持較長一段時間。法國興業銀行中國經濟學家姚煒預計，通脹在2011年1月和2月仍會抬頭。“數據顯示非食物類通脹繼續走高，年增長率從1.9%上升到2.1%。這加劇了我們對整體價格上升的憂慮。”姚煒如是説。

　　馬駿將今年全年CPI平均漲幅的預測從原先的4.4%上調到5%，並估計今年二季度的月度高點會達到6%。其理由如下：第一，實體經濟增長超預期，將進一步導致原材料、能源價格的上漲，並推高通脹預期。在實體經濟增長超預期的背後，一個重要的原因是貨幣環境過於寬鬆。去年廣義貨幣（M2）和貸款的同比增速接近20%，超出年初預定的17%的M2增長目標。今年，如果M2增長目標定在16%，對一個通脹壓力已經很大的經濟來説仍然是過快。第二，一系列已經發生的原材料價格的上漲必然導致今後幾個月消費品價格的上升。比如，去年棉花價格上升86%，今年的服裝價格肯定會漲。第三，租金的漲幅在房價大幅上漲之後經過6月至12月的時滯會開始加速。第四，最近幾個星期以來農産品批發價格繼續快速上行，很快會傳導到加工食品的價格。第五，通脹預期本身可能導致貨幣流動速度的上升，從而加大通脹壓力。

　　劉利剛認為，從長期趨勢來看，中國將在未來較長一段時間內進入由於租金、工資以及水、電、煤等要素價格上漲導致的“結構性”通脹階段，政策制定者需要制定一個較為長期的政策措施來逐步擠壓資産泡沫、限制通脹並逐步實現宏觀經濟的再平衡。

　　鋻於2010年第四季度GDP數據好于預期，摩根大通中國首席經濟學家王黔已將2011年全年GDP同比增長預期從9.1%上調至增長9.6%。考慮到嚴寒天氣推動食品價格上漲、工資增長的逐步推進以及未來潛在資源和能源價格放開所帶來的影響，她將2011年CPI平均同比增幅預期從4.3%上調至同比4.6%。

　　面對目前的通脹壓力，馬駿認為政策上面臨兩個選擇。其一是繼續保持目前的宏觀政策。這種選擇的結果是：短期內環比經濟增速可以繼續保持10%以上的速度，但中期來看通脹可能再次超預期，此後就可能不得不大幅緊縮貨幣政策、突然大砍投資項目、在更大範圍實施價格控制。其二是立即採取較大力度的調控措施，包括嚴格控制今後幾個月的新增貸款和新開工項目，迅速提高利率，如每次50個基點，爭取在一二個季度之內將環比經濟增速降到8%左右。這樣才有可能將下半年的通脹控制在4%以內。

　　“換句話説，要爭取中期內穩定宏觀經濟，中國短期內必須要忍受一些調整的痛苦。”馬駿説。

　　西班牙對外銀行當天發佈的研究報告預計，2011年中國將出臺更多的緊縮措施，包括3次加息、上調存款準備金率至少100個基點。王黔則預計政府將繼續實施“小步快跑”和“多管齊下”的宏觀經濟政策，2011年還將兩次上調存款準備金率和3次加息，以及允許人民幣進一步升值。此外，在信貸週期層面，王黔説，新年伊始政府就密切注意新增貸款動向，特別是考慮到商業銀行在年初擴大貸款規模的迫切性。關於房地産行業，她認為，政府將繼續著重採取針對行業的特定措施，在供需兩方面遏制房價進一步上漲。

　　“總體而言我們認為，儘管2011年政府將繼續逐步實現政策正常化並多管齊下努力遏制通脹，但仍會將保持經濟穩定增長作為政策重點，因此今年並不急於過度緊縮。”王黔如是説。