馬駿：環比經濟增長過快會繼續加大通脹壓力

　　統計局今日公佈的2010經濟數據顯示，GDP增長10.3%，CPI上漲3.3%。對此，德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿發佈報告稱，環比經濟增長過快會繼續加大通脹壓力。以下是報告全文：

　　2010年四季度GDP同比增速高達9.8%，明顯超出預期，意味著年化環比(經過季節調整後)的GDP增長速度從三季度(的9.4%)明顯反彈到四季度的約12%。 在目前通脹壓力已經很大的情況下，實體經濟繼續以12%的年化速度增長會使通脹進一步惡化，對宏觀穩定帶來的所帶來的風險不容忽視。

　　筆者將今年全年CPI平均漲幅的預測從原先的4.4%上調到5%，並估計今年二季度的月度高點會達到6%。理由如下。第一，實體經濟增長超預期，將進一步導致原材料、能源價格的上升，並加大通脹預期。在實體經濟增長超預期的背後，一個重要的原因是貨幣環境過於寬鬆。去年廣義貨幣和貸款的同比增速接近20%，超出年初預定的17%的M2增長目標。今年，如果M2增長目標定在16%，對一個通脹壓力已經很大的經濟來説仍然是過快。第二，一系列已經發生的原材料價格的上漲必然導致今後幾個月消費品價格的上升。比如，去年棉花價格上升86%，今年的服裝價格肯定會漲。第三，租金的漲幅在房價大幅上漲之後經過6-12月的時滯就會開始加速。第四，最近幾個星期以來農産品批發價格繼續快速上行，很快會傳導到加工食品的價格。今天統計局報道了中國去年農業大豐收，表明農産品價格上升基本上不是供給面的問題，而相當程度上是(經濟增長過快等因素導致的)成本推動和流動性過剩帶來的對農産品的投資性需求拉動。所以，如果不把經濟增速降下來和貨幣控制住，僅僅靠增加農産品供給是難以從根本上控制食品價格的。第五，通脹預期本身可能導致貨幣流動速度的上升，從而加大通脹壓力。

　　面對目前的通脹壓力，政策上面臨兩個選擇。第一，繼續保持目前(事實上仍然過於寬鬆)的宏觀政策，結果是短期內環比經濟增速可以繼續以10%以上的速度，但中期來看通脹可能再次超預期，此後就可能不得不大幅緊縮貨幣政策、突然大砍投資項目、在更大範圍實施價格控制。第二，立即採取較大力度的調控措施，包括嚴格控制今後幾個月的新增貸款和新開工項目，迅速提高利率(如每次50個基點)，爭取在一、兩個季度之內將環比經濟增長速度降低到8%左右。這樣才有可能將下半年的通脹控制在4%以內。換句話説，要爭取中期內穩定宏觀經濟，短期內必須要忍受一些調整的痛苦。