央行年初提存 A股節前是否利空出盡？

　　央行1月14日晚間宣佈，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0．5個百分點。這是央行在2011年祭出的首項貨幣政策工具，也是近3月來第四次上調存款準備金率。此次上調存款準備金率可以看作是管理層加大抗通脹力度的信號。在政策緊縮力度加大預期下，此次上調存款準備金率對股市難言利空出盡。

　　央行提存釋放緊縮信號

　　央行14日上調存款準備金率後，大型銀行存款準備金率已達到空前的19%。央行緊縮發力在於抑制短期流動性過剩，凸顯管理層抗通脹決心。

　　短期到期資金量猛增帶來流動性過剩壓力。上周央票到期660億元，正回購到期450億元，周實現凈投放190億元，加上此前連續8周的凈投放，央行已經連續9周實現貨幣凈投放3760億元。

　　其次，2010年全年新增信貸超7．5萬億紅線，12月新增信貸超政策指標。新年第一個月銀行放貸衝動難抑制，按照1月上旬四大行新增貸款總量已經達到2400億元推算，即便沒有月末衝動，平穩投放，如果沒有硬約束，相關人士預計，僅四大行在1月的投放就可以輕鬆突破7000億元。這意味著，整個行業的信貸投放將達到1．5萬億元左右。

　　央行11日在公開市場“破例”對14天回購品種進行了正回購操作，回籠資金600億元，創下去年5月以來正回購的天量。此舉也釋放了央行緊縮信號。

　　利空打擊釋放加速股市趕底

　　在12月份經濟數據公佈前央行上調存款準備金率，有觀點認為短期利空出盡，但是與2010年每次加息和上調後不同的是，此次提存後春節前後加息警報未除，緊縮利空之劍仍然高懸，1月17日股指暴跌則顯示了空頭宣泄下的恐慌蔓延，大盤正在加速趕底中。

　　央行此次上調存款準備金率與去年6次上調的市場環境存在一定差別。首先是政策累積效應可能將顯現，通脹初期加息對股市是利好，在隨著緊縮政策累積，利空效應將逐漸蔓延；其次是出乎市場意料，大部分人認為央行節前不會出動貨幣政策，此次行動可以看作是管理層加大抗通脹決心；再次是大盤連續調整後，市場將放大利空影響，如果將本輪調整定義為牛市行情的必然調整，那麼主力可能將利用政策面利空製造恐慌，以洗出更多的散戶籌碼；最後是市場預期春節前後還會加息，特別是如果12月即將數據再度超預期，那麼不排除央行再次出臺緊縮的可能，由此來看，此次上調存款準備金率難以達到利空出盡的效果。

　　中信建投證券分析師劉獻軍認為，一般來説，存款準備金率的調整，其對實體經濟和資本市場的衝擊力不如動用利率工具，但在連續動用存準率收縮流動性、即將用動態監控控制信貸的大背景下，證券市場整體資金壓力正變得越來越大，應警惕量變所引起的質變，調控利空遠沒有出盡，投資者不宜重倉抄底。

　　節前能否期待反彈行情？

　　外圍股市節節高升，但是A股市場有其特殊國情，在政策緊縮壓力、春節效應制約以及自身調整需求下，A股節前或難有大行情，即使反彈可能也是圍繞年報行情展開的結構性機會。

　　從2010年年底以來，美國連創新高，但擁有經濟增長作後盾的A股卻持續調整，究其原因首先在於A股當前仍擺脫不了政策市的痕跡，由於輸入型通脹以及國內流動性過剩導致物價高漲，國內通脹預期升溫引發政策面一系列重拳調控。在政策高壓下，A股出現調整則成為必然。其次是A股自身調整需求，從技術上分析，2010年7月從2319點展開反彈，衝高至3186點，已完成波浪理論中的一輪反彈浪，隨後展開的調整則是技術性調整，目前A股的C浪調整並未結束，但已離調整到位不遠。再次，春節長假效應抑制，每年的春節前都難有大行情，在於A股市場長假情節濃厚，資金持股和參與行情的信念都不足。

　　節後是否會迎來較好的行情？從政策面看，穩健貨幣政策不僅要抗通脹而且要保增長，管理層不可能不考慮到連續緊縮對實體經濟的傷害，市場反彈的政策基礎並未破壞；從資金面看，國內大量貨幣以及流入的熱錢是行情走好的推動力；從技術上看，完成C浪調整後有望展開反彈。

　　因此，A股節前大跌可能為資金迎來難得的佈局時機，若節前出現結構性機會，可能將在年報預增領域中展開，從長期來看，政策扶持的新興産業等品種仍是值得重點關注對象。