西部十二五主打能源12股面臨價值發現

　　西部地區“十二五”主打能源牌

　　隨著各地兩會的陸續召開，備受關注的地方“十二五”規劃也相繼公佈。記者查閱西部多個省份“十二五”規劃時發現，在“十二五”期間重點發展的産業中，幾乎都涉及能源化工産業，其中內蒙古、貴州、甘肅等地明確提出打造“能源基地”。而各省在充分挖掘能源資源優勢的基礎上，也在積極佈局戰略性新興産業。

　　西部“十二五”重視能源産業

　　從1月中旬開始，重慶、西藏、陜西、甘肅、內蒙古、新疆、廣西、青海等西部各省（自治區、直轄市）兩會相繼召開，各地的政府工作報告中，有關“十二五”規劃目標等方面受到高度關注。

　　在加快經濟結構調整，鞏固和發展重點産業方面，幾乎西部各省（自治區、直轄市）均涉及能源化工産業，其中內蒙古、貴州、甘肅等地還明確提出打造“能源基地”。

　　內蒙古提出，發展新型能源等四大産業、建設“四大基地”：一是發展煤炭、電力、風能、太陽能等能源産業，建設國家重要的新型能源基地。二是發展煤制油、煤制氣、煤制烯烴等現代煤化工産業，建設國家重要的新型化工基地。三是在現有産業基礎上，進一步突出“綠色”，做大總量，做活産業結構，建成國家重要的綠色農畜産品生産加工基地。四是積極發展有色金屬及貴金屬加工業，推進探、採、選、冶煉和加工一體化建設及“冶電聯營”，建設國家重要的有色金屬基地。

　　寧夏表示，加快把寧夏建成國家重要的能源基地、資源深加工基地、裝備製造業基地、戰略性新興産業基地和優質輕工産品基地。

　　能源産業拉動也是甘肅“十二五”規劃中調結構轉方式和加快發展的最主要亮點，主要表現在建設河西新能源和隴東能源基地，全面建設新能源和能源産業。

　　新疆則表示，積極爭取國家將新疆列入國家“十二五”重點大型煤炭資源開發基地，將新疆電力東送規劃納入國家電力“十二五”及中長期規劃，加快準東、伊犁、吐哈、庫拜等煤炭、煤電、煤化工基地建設。大力實施“358”項目，力爭在重點礦種和重點成礦帶有新突破。努力建設一批國家急需、比較優勢突出的礦産資源開發項目，拉長産業鏈、提高附加值。

　　而陜西的“十二五”規劃中稱，“鞏固能源化工、裝備製造、有色金屬等優勢産業的支撐作用”，並明確提出，到“十二五”末，工業增加值達到9000億元，能源化工産業油氣當量達到5000萬噸。

　　重慶在“十二五”期間將累計完成工業投資1.5萬億元，其中包括建設一批石油化工和天然氣化工、MDI等化工新材料項目，全力打造世界級重化工基地。

　　分析人士指出，西部省份主打“能源”産業牌，得益於西部地區豐富的能源礦産儲備。此外，中國經濟的飛速發展以及城鎮化建設對鋼鐵、水泥等材料需求也為西部的能源産業發展創造了巨大市場空間。

　　佈局戰略性新興産業

　　除了傳統能源之外，“十二五”期間西部各省在産業佈局上的另外一大特色就是充分挖掘能源資源優勢，大力發展戰略性新興産業。

　　過去幾年，依靠油氣煤炭等傳統能源，內蒙古取得巨大發展。“十二五”期間，內蒙古將依託資源優勢，積極培育戰略性新興産業，以風、光、生物質發電和煤的潔凈利用為重點，打造綠色能源基地；以稀土、光伏、特種合金和非金屬材料為重點，培育壯大新材料産業。

　　對戰略性新興産業的長遠規劃是建立在豐富的資源儲備基礎上的，據悉，內蒙古風能、太陽能資源豐富，稀土探明儲量及工業儲量佔全國一半以上。

　　此外，陜西也提出戰略性新興産業“十二五”期間發展目標，戰略性新興産業和服務業增加值分別佔全省經濟總量的15%和42%，形成21個産業集群和一批銷售收入過百億、上千億的企業。

　　除了打造隴東能源基地外，甘肅在“十二五”期間還將打造河西新能源裝備製造業基地，以酒泉、嘉峪關為核心的新能源及新能源裝備製造業基地，做大做強新能源裝備製造業、風電裝備製造和光伏産業。（中國證券網）

　　山西三維(000755)：産品漲價業績增

　　控股子公司設立後，將擁有年産120 萬噸/年的焦化項目，其中，一期60 萬噸/年的焦化項目已建成，二期60 萬噸/年的焦化項目已立項開工建設，2010 年7 月底竣工投産。二期項目建成後，每年將形成120 萬噸焦炭生産能力和配套的化産産品，可生産焦爐氣45,927.93 萬Nm3，剔除自用可提供21,762 萬Nm3 的焦爐氣，對公司日後的發展十分有利。

　　3. 投資建議因THF/PTMEG、PBT和GBL裝置增長較快拉動BDO需求增長，BDO市場回暖，産品價格有較大上行動力和空間。公司是國內最大、全球第三大BDO 生産企業，控股子公司三維瑞德設立後，原料優勢明顯，我們預計公司10-12年業績為0.10元、0.45元和0.56元。對應目前股價PE為74.7倍、16.8倍和13.5倍，給予推薦的投資評級。（銀河證券 李國洪）

　　美錦能源(000723)：主業轉換後業績激增

　　資産置換完成，主營業務清晰公司前身為天宇電氣，主導産品為輸變電設備。2007 年公司完成重大資産置換方案和股改方案，以2007 年2 月28 日為置換資産交割日，原來的電氣類資産及負債全部置換出去，大股東美錦集團將持有的山西美錦焦化有限公司90%的股權置入公司，主營範圍變更為煤焦化業務。

　　盈利預期良好，但成本壓力增大08 年公司將繼續受益於焦炭價格的快速上漲，盈利進一步增長。但是由於上市公司目前不擁有煉焦煤資源，需要外購，在煉焦煤價格大幅上漲的情況下，公司煉焦業務的毛利率將承受一定壓力。

　　股價與外延式增長的悖論大股東美錦集團進行資産置換時承諾未來通過定向增發方式向上市公司注入集團剩餘的200 萬噸焦炭産能。由於市場對此普遍預期，導致股價不斷盤升，處於高位。定向增發價格為增發前的二十日均價或前一日收盤價，因此在股價高企的情況下，大股東資産所能換得的股份縮小，必然導致資産注入的暫時擱淺。（中信建投 張廣宇）

　　西山煤電(000983)：焦煤資源豐富 買入

　　西山煤電(000983.SZ/人民幣21.28，買入)公告全資子公司西山煤氣化的待淘汰産能暫不關閉。國家工信部8 月5 日公佈的“2010 年焦炭淘汰落後産能企業名單”中，含有西山煤氣化的2 組焦爐(産能共10 萬噸/年)。由於上述待淘汰焦爐為古交市城市煤氣的氣源，為不影響古交市居民生活用氣，公司將在新焦爐正常銜接供氣後再關閉舊焦爐。

　　公司09 年4 月母公司收購西山煤氣化後，建設2*60 萬噸焦化項目：一組為60 萬噸/年清潔型焦化及餘熱綜合利用發電工程項目，已投産；一組為60 萬噸/年焦化改擴建暨古交氣源替代項目，用以替代原有的兩組舊焦爐，公司預計今年10月底試生産。

　　我們認為待淘汰産能的關閉工作不影響公司煤-焦-化産業鏈戰略。除待淘汰産能外，目前公司現有及待建的焦炭産能640萬噸/年。我們認為公司短期內焦化業務可能虧損；但隨著焦化深加工産品的增加，未來盈利狀況將逐漸改善。公司目前的2010 年市盈率為17 倍，高於行業平均的14 倍，估值優勢並不明顯；但我們看好公司優質的焦煤資源及良好的成長性，繼續維持買入評級。（中銀國際 唐倩）

　　蘭花科創(600123）：亞美大寧復産 短期效益勝過長期利益

　　亞美大寧復産可增加短期收益：亞美大寧公司煤礦為優質無煙煤礦，目前産能為400萬噸/年，技改可增至600萬噸/年。亞美大寧上半年實現凈利潤76662.39萬元，目前公司持股比例為36%，給公司貢獻投資收益27598.46萬元，佔公司上半年凈利潤的38.66%，折合EPS0.48元。

　　由於我們預計下半年無煙煤價格與上半年相差不大，亞美大寧礦上下半年的盈利能力也將無太大差異。亞美大寧上半年生産截至到6月13日，其生産天數為160天左右，下半年從9月4日復産的生産天數為120天左右，考慮到下半年産銷量一般大於上半年，則亞美大寧下半年的4個月有望給公司實現0.42元的EPS。

　　若亞美大寧今年不能復産，則全年貢獻EPS僅為0.48元，而如今亞美大寧在9月初就復産，則全年有望給公司貢獻EPS達0.9元。

　　復産導致股權問題短期仍難解決：亞美大寧是為數不多的由外資控股的合資煤炭企業，目前亞美大寧(香港)控股有限公司為控股股東，持股56%，根據公司2010年5月27日與亞美大寧(香港)簽署的股權轉讓協議書，由亞美大寧(香港)向公司轉讓10%的亞美大寧的股權，並有條件的再轉讓1%的股權。

　　亞美大寧6月13日停産的原因就是監管部門由於其股權糾紛未能解決，不願發放新的採礦許可證，以停産來催促各方儘快解決好股權轉讓問題。但目前股權問題還未完全解決就已復産，則使得本已不能迅速解決的股權轉讓問題，變得更加緩慢。一旦股權問題遲遲得不到解決，則公司長期收益將難得到保證。

　　投資建議：我們預計公司2010年、2011年、2012年將分別實現每股收益2.21元、2.79元及3.11元，以9月6日收盤價30.63元計，對應市盈率分別為13.83、10.96及9.85倍，給予公司“強烈推薦”評級。（第一創業 練偉）

　　國陽新能(600348)：資産注入依然是催化劑

　　煤炭産銷量小幅增長，售價提高較多上半年公司煤炭業務産量1274 萬噸，較去年同期增加342 萬噸；收購集團1007 萬噸，其中包括557 萬噸原料煤，收購煤較去年同期的1025 萬噸有所減少，主要是公司收購新景礦後關聯交易減少所致；商品煤銷量2179 萬噸，較去年增加265 萬噸，上半年公司産銷量與去年同期小幅增長。上半年公司煤炭平均售價為475 元/噸，較去年同期的442 元/噸增加33 元/噸，其中塊煤售價747 元/噸，同比僅提高5 元/噸；噴粉煤價格自去年下半年以來一直穩定提高，上半年公司售價為756 元/噸，較09 年的655 元/噸均價提高了101 元/噸，較去年同期提高了85 元/噸；末煤價格404 元/噸，較09 年的368 元/噸提高了36 元/噸；公司在建的平舒煤業溫家莊煤礦二期工程已完成30.15%，開元選煤廠技改工程已完成30.63%；公司通過天泰投資(51%權益)收購了70-80 個礦，大約10 多億儲量，産能預計2000 多萬噸，今年也會有所産量；成本提升較快，洗塊煤受影響最大，末煤影響最小上半年公司平均毛利率為24.6%，其中洗塊煤47.6%，較09 年的51.2%下降了3.6%，在公司幾類産品中成本提升最快，上半年噸煤成本達到392 元/噸，較去年同期提高了約30 元/噸，而價格卻僅提高了5 元/噸；噴粉煤毛利率42.7%，較去年同期約40%的毛利率有所提升，噸煤成本達到433 元/噸，較去年同期增加30 元/噸，但價格提高了85 元/噸；末煤毛利率提升最大，上半年為10.4%，較去年同期的1.8%和09 年全年的5.6%大幅提升，噸煤成本為362 元/噸，僅較去年同期增加3 元/噸。

　　電力、供熱扭虧，其他業務收入大增上半年供熱2.38 億千焦，業務供熱價為0.107 元/千焦，較去年同期的0.19 元/千焦有所下降，但供熱業務毛利率迅速回升，由虧損21%提升至27.2%毛利率；電力業務發電量5.55 億度，平均電價為0.117 元/度，較去年有所下降，但電力業務毛利率也由去年的-3.6%提升至17.7%。公司非主營業務上半年收入29.85 億，較去年同期的7.04 億大幅增長，其他業務毛利率為5.9%，與年報的6%基本持平；價格穩定且存在資産注入預期，維持買入評級今年下半年以來無煙煤價格一直保持穩定，目前陽泉無煙洗塊煤價格保持在985 元/噸水平，較前期960 元/噸提高了25 元；陽泉噴吹煤價格自今年以來也一直保持小幅上漲走勢，僅7 月末小幅下調了10 元/噸，目前維持在900 元/噸水平。此外，我們也一直強調公司是山西五大集團中整體上市進程最快的一家；資産注入仍是公司股價的重要催化劑，本部煤炭産量較為穩定，主要來自現有礦技改和整合小煤礦放量，我們維持對公司買入評級，在不考慮資産注入條件下，預測2010-2012 年EPS 分別為1.14、1.16、1.19 元，目標價20 元，相當於10年18PE。（中信建投 李俊松）

　　焦作萬方（000612）：業績符合預期 增持

　　成本上升公司前三季度每股收益分別為0.383,0.194和0.114元。下降趨勢明顯。而7-9月電解鋁平均價格為15047.69元/噸,同比上漲2.8%。盈利環比下滑主要原因是成本上升。自今年7月取消優惠電價政策以來,公司電價從0.42上升到0.5以上,盈利空間大幅縮小。電價每上漲1分公司成本將上漲138元。另一方面,公司投資趙固能源30%股權貢獻利潤穩定,成為公司主要利潤增長點。

　　被減産終於蔓延到河南公司近日公告受電力供應緊張影響,公司將減産鋁電解産能約14萬噸,約佔公司總産能42萬噸的三分之一。此次減産將影響公司2010年度電解鋁産量約3萬噸,佔公司年度産量計劃42.38萬噸的7.1%。公司計劃在減産期間對退出運行的設施,設備進行檢修,最大程度減少減産的不利影響。

　　節能減排力度加大國家“十一五”規劃節能減排目標是單位GDP能耗降低20%。2010年是實現目標的最後一年,為了實現目標,政府在9月份以來在全國加大力度。鋼鐵和電解鋁等高耗能行業首當其衝受到影響。河南省政府9月底召開節能工作電話會議,安排部署後3個月的節能工作以確保完成節能減排目標,後3個月全省計劃限制電解鋁産量18萬噸,壓減用電量25億千瓦時。

　　盈利預測按照10年減産3萬噸,10-12年鋁價15800/16,500/16,500元/噸,趙固煤礦産量500/550/600噸的假設,經測算10-12年焦作萬方EPS為0.77/0.97/1.23,對應10/11年PE28/22倍,維持增持評級。（東方證券 張鐳 徐建花 楊寶峰）

　　太工天成(600392)：轉身煤炭股尚需時日

　　投資要點：

　　公司是以智慧化電子産品、應用軟體及網絡系統集成、能源化工為主業，集研發、生産、銷售、服務為一體的高科技上市公司。公司主營業務盈利在金融危機過後並沒有大的改觀,缺乏成長性。

　　大股東未能在12個月內完成對太工天成的重組，我們無奈認為主要是集團資産龐雜，理順關係需要時間，未來集團公司首先可能將擬注入資産由間接持股變為直接持股，大幅壓縮管理層級，由7級變為3級，增強對資産的控制力，但由於股東地方保護主義，理順層級需要一定的時間。

　　目前市場最關注集團煤炭資産的注入，公司煤炭資産中，許多是在09年整合的煤炭資産，目前山西省煤炭資源整合的最後對價尚未完成，預計下半年山西省煤炭資源整合進入到收官階段，屆時將完成整合煤礦的産權過戶等。

　　最為關鍵的問題是目前擬注入資産包含哪些業務，集團公司仍未明確，公司還有大量的煤運資産，承擔全省43個煤炭出省口收費職能以及鐵路5000萬噸的運力分配任務，由於上述資産帶有壟斷性質，因此能否裝入需要和證監部門進行溝通。

　　操作建議：不考慮重組，公司今年繼續虧損的可能性較大，因此我們暫不做盈利預測，目前股價反映已經超出基本面，包含市場對其注入資産的預期，短期股價偏高，未來有可能繼續走低，但從長期來看山西煤銷集團入主將給公司帶來極大的發展空間，公司有望成為山西七大煤炭集團之一，因此我們首次給予“謹慎推薦”的投資評級，建議關注山西煤銷集團的重組進程。（大同證券 于宏）

　　安泰集團（600408）：整合價值仍在 關注

　　公司今日公佈年報,全年實現營業收入374,036萬元,同比下降41.36%;凈利潤-44,782萬元,首現虧損,同比降2,928.13%。每股收益-0.46元,低於我們預期的-0.33元。

　　根據公告,公司200萬噸/年焦化技改項目二期工程的第二座焦爐已于2010年2月2日進入試生産階段,則公司焦炭産能達到240萬噸,同比增長37%;公司也積極向上遊延伸,主要體現在與汾西礦業以及其他主體成立公司在呂梁、晉中以及介休的資源整合, 但公司僅能參股,而且由於整合之初,各項成本費用諸多,近兩年,公司參與整合的意義更多在於上遊原料供給的保證,而分享資源整合帶來的收益還為時過早。

　　公司80萬噸的礦渣細粉工程上半年可投入運行,該工程原料由於為廢渣目前沒有成本核算,項目達産後將開始核算,但原料實際成本基本為零,但考慮到今年僅有1個季度滿産且建成之後會有攤銷等固定成本支出,貢獻業績的可能性較小,但11年開始將有業績釋放。

　　盈利預測。

　　我們維持此前對公司10 年盈利預測,10 年公司每股收益為-0.44 元。

　　投資建議:公司未來還是主要立足焦炭主業,做大做強,但受制行業低迷,今年可能依然虧損。但公司積極上下游延伸, 隨著焦炭行業內部整合格局漸變,再結合公司作為民營企業成本控制方面更具靈活性,我們認為公司具有持續關注的價值,暫時維持“中性”評級。（東興證券 譚可）

　　通寶能源(600780)：低市盈率收購電網資産

　　8月31日，通寶能源發佈重大資産重組預案：公司擬以5.63元/股的價格向山西國電和國電資産發行27,282.42萬股，購買山西地方電力股份有限公司(簡稱“地電股份”)100%的股份。本次重大資産重組完成後，地電股份將成為通寶能源的全資子公司。

　　根據此次發行預案，向山西國電和國電資産發行股份的總量約為27,282.42萬股，本次重大資産重組完成後，通寶能源總股本約為114,576.52萬股。按照地電股份2010年和2011年凈利潤分別為1.69億元和1.85億元的預測計算，此次收購將增厚通寶能源2010年和2011年每股收益分別為0.15元和0.16元。因此，此次收購完成將增厚通寶能源業績，但幅度較為有限。

　　投資建議

　　由於此次收購還需通過股東大會，以及證監會的批准，預計年底前完成有一定的難度。因此，預計此次收購不對公司2010年業績産生影響，我們維持公司2010年每股收益0.050元的預測。在2011年初完成收購的情況，預計2011年公司每股收益為0.200元。目前股價對應的2011年市盈率在30倍左右，與電力行業整體估值水平相當。

　　在經歷前期持續上漲後，通寶能源目前股價已經反映了此次收購對公司業績的改善作用。我們認為，目前公司估值處於合理水平，維持公司“中性”投資評級。（大同證券 蔡文彬）

　　秦川發展(000837):機床業務繼續增長 增持

　　2010 年1-6 月份,公司實現營業收入6.67 億元,同比增長33.49%,營業利潤6562 萬元,同比增長16.42%,實現歸屬母公司凈利潤5568 萬元,同比增長6.74%,實現每股收益0.16 元。凈資産收益率5.89%,同比下降0.28 個百分點。

　　其中第2 季度實現營業收入同比增長44%,環比增長35%,實現歸屬母公司凈利潤同比增長26.73%。

　　機床業務延續增長趨勢。公司業務涵蓋機床工具、液壓件、齒輪、IC卡燃氣表等,其中機床工具是公司主導業務,佔主營毛利的93%。2010年上半年,延續去年第四季度以來行業復蘇趨勢,公司的銷售訂單迅速增加,特別是4-6月連續訂單持續增長,機床業務實現銷售收入3.7億元,同比增長21.29%;液壓件業務實現銷售收入5581萬元,同比增長62%。

　　機床業務毛利率下降2.4個百分點。報告期內,公司綜合毛利率為22.53%,同比下降0.64個百分點。主要是由於各産品結構變化,佔比較高的機床類産品毛利率為32.33%,同比下降2.4個百分點。期間費用同比增長7.46%,但期間費用率為12.04%,較去年同期下降1.4個百分點,費用控制較好。

　　磨齒機批量進入汽車行業,實現進口替代。報告期內,公司與比亞迪簽訂數十台數控高效多頭蝸桿砂輪磨齒機YK7236A/B等機型的採購合同,金額近1億元,預計將在未來2年執行完畢。這不僅標誌著公司研發的具有自主知識産權的數控高效多頭蝸桿砂輪磨齒機正式批量進入轎車加工行業,也意味著磨齒機在成線能力上可以完全替代進口。

　　項目研發取得階段性的成就。報告期內,YK73200外齒輪磨齒機樣機達到預期要求,YK75200內齒輪成形砂輪磨齒機樣機正在進行整機調試;QMK50A五軸聯動葉片數控磨床目前已進入用戶工件加工試驗階段;高速、精密、大型數控圓錐齒輪磨齒機主機預計年底完成樣機的裝配調試;立式銑車複合加工中心整機進入生産製造階段。公司申報的2011年兩項國家重大專項項目均已獲得批准立項。

　　盈利預測與評級。我們預計公司2010年-2012年每股收益分別為0.39元、0.49元、0.57元,根據前一交易日收盤價計算,對應公司動態PE分別為30倍、24倍、20倍,考慮到公司具有整體上市預期,我們維持“增持”投資評級。

　　風險提示。1)整體上市進程低於預期的風險。2)下游行業需求增速趨緩的風險。3)新産品市場推廣面臨的風險。（天相投資 王書偉）

　　延長化建(600248)：新産品極大增強競爭力

　　點評:延長化建曾承擔了多項工程領域的"第一"項目:公司建成了世界第一套萬噸級DMTO工業化試驗裝置;安裝了為"神六""神七"做實驗的亞洲最大的火箭發動機試車臺;承建了亞洲最大的甘肅白銀氟化鋁項目;承建了全國第一套也是亞洲最大的無氟製冷劑生産裝置等。此次,延長化建除了對下屬壓力容器製造廠進行擴建外,公司還將自籌資金3300萬元購買25T汽車吊5台,50T汽車吊4台,400T履帶吊1台,此舉將大大增強公司經營能力。（中國證券網）

　　標準股份（600302）：機械龍頭 適當關注

　　作為我國工業縫紉機的龍頭企業，縫紉設備的市場佔有率11.32%，銷售收入列行業第二，主導産品平縫機和包縫機的國內市場佔有率達到30%以上，其中高速平縫機市場佔有率15.13%，銷售收入排名第一，連續7年獲得行業綜合實力排名第一。公司科研投入遠遠超過國內同行，08年公司科研投入總計1123.2萬元。到"十一五"末公司計劃銷售收入達21億元、年複合增長率超過20%。08年"標準"牌工業縫紉機的出口規模始終保持國內同行業首位。

　　二級市場上，該股上升通道清晰，量價配合理想。雖然近期大盤波動劇烈，但該股始終圍繞5日均線震蕩上行，走勢穩健，後市有望繼續向上拓展空間，投資者可適當關注。（西南證券 羅栗）