諾安基金：通脹壓力與貨幣緊縮

　　中國人民銀行決定2011年1月20日開始上調商業銀行法定存款準備金率50個基點。這是2010年以來第七次上調商業銀行法定存款準備金率，但仍不是最後一次。目前商業銀行法定存款準備金率已創歷史新高，接近20%。除了存款準備金率這一數量型貨幣政策工具之外，央行還會使用價格型貨幣政策工具，也就是上調基準利率。國內基準利率(一年期存款利率)仍有較大上升空間。

　　央行如此堅定不移的收緊貨幣政策，目標很明確，回收流動性以緩解通脹壓力。2011年度通貨膨脹是央行面臨的最大敵人。反通脹已成為央行2011年度首要任務。這一輪通脹起源於2010年中，預計持續時間比較長。通脹的成因也很複雜，首要原因是過去兩年貨幣信貸過度擴張。其次是近一年來全球範圍內頻繁發生的極端天氣和自然災害，導致農産品和礦産品供給受到衝擊，導致原材料價格持續上漲，這是外部輸入的通脹壓力。還有2010年國內低端勞動力工資開始大幅度上漲，由此導致工資通脹，這是長期趨勢。

　　通脹是央行的最大敵人，也是股市的最大敵人。為了舒緩通脹壓力，央行必須收縮貨幣。而貨幣政策持續收緊，必然導致股市估值重心的下移。A股市場更是如此。本來估值水平偏高的中小盤股票，估值重心下移速度更快。大盤藍籌股估值水平一直比較合理，因此估值重心下降空間非常有限。目前從基金的資産配置角度來看，適當降低股票倉位水平，並且將倉位集中于低估值行業板塊，會有比較好的防禦效果。