央行或將雙管齊下 期指3000點以下箱底震蕩

　　14日央行宣佈自1月20日上調金融機構存款準備金率0.5個百分點；央行17日公告，本週暫停中央銀行票據發行。這兩次行為看上去是矛盾的，前者在收縮流動性，而後者確實在維護流動性，秉承穩健貨幣政策思想，那麼短期內必將還有緊縮貨幣政策出臺。

　　貨幣政策三大法寶：公開市場業務、調整法定存款準備金率和調整利率。

　　公開市場業務是最常用的手段，其主要通過發行或回籠一定數量的央票來調節貨幣供給量。數據顯示，本週公開市場到期正回購1650億元，到期央票840億元，合計到期資金2490億元，為2010年10月17日以來到期資金最多的一週。據統計，央行已通過公開市場連續9周向市場凈投放資金，累計凈投放量達3760億元。本週央票停發，相當於間接地凈投放，市場流動性更加充裕。鋻於央票發行利率長期大幅倒挂，央票發行規模難以放量，其對貨幣的調節效果愈加不明顯。

　　金融機構將其吸收的存款中的一部分充當存款準備金，以備客戶提款需要。在現代銀行制度下，存款準備金制度的實行從應付支取和防範擠兌，演變成控制金融機構信用創造能力和調整貨幣供應量的重要工具之一。上調金融機構的存款準備金率0.5個百分點，凍結約3500億元，而本週央票合計到期資金為2490億元，這使上調準備金率的效果大打折扣，加上本月份將月有8400億的新增信貸投放市場，央行若繼續收緊流動性，必然出臺新的緊縮政策，新的緊縮性貨幣政策只剩下加息這一法寶。

　　加息是通過貨幣使用成本利用市場手段來收縮流動性。但就中國面臨的形勢而言，情況十分複雜。據統計，2010年全年實際利用外資超過1000億美元，12外匯增加4000多億元，中國良好的經濟發展勢頭吸引了大量的“熱錢”，增加了國內的流動性。加上國際的遊資對大宗商品的炒作，使得國內很多企業生産成本不斷上升，一定程度上助長通貨膨脹。且美國、日本等國家實施的是負利率的貨幣政策，在美元供給量不斷增加、而人民幣需求逐漸上升，人民幣將面臨較大的升值壓力。近期，胡錦濤主席訪美，將在某些方面達成協定，如放開高科技産品的管制，可能為兩國經濟的共贏奠定基礎。

　　股指期貨繼昨日放量大跌擊穿3000點後，今日在3000上下震蕩，以小幅上漲收盤。從活躍度分析，持倉量和交易量均有不同程度的下降。尤其是交易量，降幅近30%；持倉量上僅下降7%左右，其中主力正在明修棧道、暗度陳倉，由1月合約向2月合約轉移。臨近1月合約交割，基差再次大於0，在上證指數堅守2700點的基礎上，基差將回歸正常化。分析交易總量在前20名的持買賣單量的差，由昨日的4784手降為今日的3013手，表明市場看多氛圍在回升，但由於加息預期，股指期貨短期內將在3000點的箱底震蕩。

　　金石期貨 戶濤