溫家寶：防年初信貸超常投放

　　首提保持合理的社會融資規模和節奏

　　早報訊 國務院總理溫家寶昨日部署一季度工作時明確提出，要綜合運用多種貨幣政策工具，保持合理的社會融資規模和節奏，處理好銀行資本金補充與信貸擴張、銀行體系風險防範與資本市場穩定的關係，防止年初信貸的非正常投放。

　　可查的資料顯示，這應是今年以來決策層面首度強調要“防止年初信貸的非正常投放”。此前中國人民銀行(央行)2011年工作會議中對於信貸投放的最具體表述僅是“實施差別準備金動態調整措施，引導貨幣信貸平穩適度增長”。

　　決策層如是表態或許不難理解。據新世紀週刊1月17日援引銀行高層預計，僅四大行在1月的投放就可輕鬆突破7000億元，這意味著整個行業1月的信貸投放將達到1.5萬億元左右，這將超過2010年1月1.39萬億的天量信貸規模。

　　而早在上周，一則新年首周信貸增量逾5000億元的報道已經引起各方普遍關注。央行亦于上週五決定從20日起上調存款準備金率0.5個百分點，這被普遍視作是決策層發出的“警告信號”。

　　特別值得一提的是，溫家寶在金融工作方面應是首次使用“保持合理的社會融資規模和節奏”這一説法。有市場人士認為，最高層面以“社會融資規模”取代“貨幣信貸”的説法值得關注，因為這一指標或許將成為未來決策層面決定貨幣政策工作的重要參考。

　　可查資料顯示，這一説法來則央行研究局局長張建華在日前的一次會議中的表態。張建華當時説，為了更準確、更真實地反映全社會貨幣流通量，央行正在檢驗一個新的貨幣流通量統計口徑，該口徑被稱為“社會融資增速指標”。

　　“社會融資增速指標”包括了全部金融機構(包括銀行、證券、信託等)對社會實體經濟的融資，該指標將覆蓋直接融資、間接融資以及其他一些界限不清的融資，經央行相關部門的測試表明該指標與國內生産總值(GDP)的擬合程度較好。

　　而目前中國貨幣政策是以廣義貨幣供應量(M2)為仲介目標，其主要由M1(現金+企事業活期存款)和居民儲蓄存款以及企事業定期存款組成。隨著近年來直接融資(編注：譬如股市直接融資)擴大，M2這一指標的缺陷日益凸顯。

　　簡單地説就是，如果以社會融資規模來管理貨幣供應總量，顯然將更緊也更有效。

　　不過，綜觀市場人士分析，目前尚不清楚“處理好銀行體系風險防範與資本市場穩定的關係”這一表態的具體指向。