海通證券：私募跑輸公募 市場風格切換是主因

　　周期性板塊再度崛起 消費類板塊出現明顯調整。12月大盤呈現橫盤震蕩的格局，兩市指數波動幅度明顯收窄。兩市成交也明顯回落，滬市日均成交回落至1151億元，深市日均成交回落至998億元。行業板塊方面，12月周期性板塊繼11月份回落之後再度有崛起跡象，有色板塊一馬當先，板塊漲幅超過8%，建築建材、煤炭、家電、鋼鐵、地産也取得了板塊平均正收益，相反，今年以來走勢強勁大消費板塊，如醫藥、食品飲料、汽車等板塊卻跌幅居前。12月市場風格再度轉向大市值股票，12月上證50指數下跌0.13%，深圳中小板綜合指數下跌1.29%，創業板指數下跌3.71%。由於私募重倉的中小盤成長股出現調整，私募基金與券商理財産品凈值大部分出現下跌。

　　私募跑輸公募 市場風格切換是主因。12月信託私募産品表現並不理想，非結構化私募基金平均凈值增長率為-2.25%，結構化私募基金凈值下滑幅度更大，為-2.9%，凈值跌幅不僅大於滬深300指數，而且也大於同期的公募偏股型基金。12月市場風格轉向周期性板塊是私募業績表現不佳的重要原因。在經濟轉型的大背景下，當前私募基金經理依然普遍看好未來長期成長性較好的消費、新興産業等板塊，對周期性行業關注度不高，因此在行業以及個股配置上，多數偏重於非周期性的成長股，其中主要為中小市值股票。而公募基金由於資金規模普遍較大，因此在行業配置上不可能完全追逐中小盤股票而捨棄周期性股票，並且周期性板塊在指數成份股中佔有較大權重，公募基金追求相對收益的目標也決定了其在會在周期性板塊中留有一定配置。這樣就不難理解在12月有色、煤炭、建材、鋼鐵等周期性板塊走強而醫藥、食品飲料等消費類股票走弱的背景下，私募業績表現遜於公募的原因了。

　　排名居前近半是新私募 個別私募排名大幅滑落。12月非結構化私募基金業績差異依然較大，第1名與最後1名凈值增長率差距達到32.78個百分點。12表現較好的非結構化私募基金(top10%)中，接近一半是2010年以後成立的新私募，同時09年以前成立的老産品佔比也超過1/3。在市場風格轉換的背景下，部分前期排名領先的私募12月排名大幅下滑。在12月表現落後的非結構化私募基金(後10%)中，有4隻私募基金在前11個月業績排名位於前十名，同時有6隻基金在前11個月排名前10%，但在12月排名後10%。這表明上述基金儘管此前業績優異，但對市場風格切換明顯準備不足，在12月份並未進行行業配置的調整，以致凈值出現較大損失。

　　私募觀點：2011年上半年市場將維持震蕩。在央行持續出臺緊縮貨幣政策的背景下，私募普遍對後市持謹慎態度，多數私募認為2011年上半年不存在趨勢性的投資機會，可能呈現持續震蕩格局。理由在於上半年通漲壓力較大，政府緊縮政策維持高壓態勢，將持續對指數構成壓制，但鋻於大市值股票的估值在歷史低位，指數下跌的空間也不大，因此更可能呈現震蕩格局。在板塊配置方面，在經歷了12月中小盤股票的調整之後，原先私募一致看好消費、新興産業的局面出現了變化，部分私募提到2011年要警惕估值過高的中小盤個股，並認為可更多關注大盤藍籌股的反彈機會，不過也有私募認為藍籌股必須等通漲和緊縮壓力被消化之後才可能有大機會。

　　表 12月私募基金與公募基金業績的比較(%)

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統http://fund.htsec.com，朝陽永續

　　注：基金數目指有近1月漲幅數據的基金。

　　信託産品中2009年12月31日、2010年12月31日、2010年12月初未公佈凈值的私募信託産品被剔除。

　　券商理財産品中2010年漲幅的起始日期為2009年12月28日，終止日期為2010年12月31日，近1月起始日期為2010年11月29日。

　　公募基金中不含封閉式基金、指數型基金、偏債混合型基金和QDII基金。