海通證券：QFII倉位穩定 仍重配非週期類資産

　　海通證券基金分析師 吳先興

　　根據彭博2010年12月27日至2011年1月14日期間(剔除元旦假期，以下稱為“本期”)的數據，我們估算QFII A股基金[1]的股票倉位，對比2010年12月13日至2010年12月24日期間(以下稱“上期”)的測算數據，我們發現，投資中國A股的QFII基金股票倉位的簡單平均從上期的83.70%升至本期的84.95%，小幅提升了1.25個百分點。

　　QFII A股基金主動提升倉位。測算數據顯示，本期市場上QFII A股基金普遍提升倉位。基金倉位升高可能有兩方面因素：一是股票市值上漲，二是基金公司主動增倉。考察滬深300漲跌幅情況，本期滬深300指數較上期平均下跌3.15%。考慮到股票市值的下跌會被動降低股票倉位。假設在估算期間QFIIA股基金持股不動，依據滬深300指數跌幅，可以推算本期QFIIA股基金倉位應為83.26%，被動減倉0.44%，而目前QFII A股基金的倉位是84.95%，説明基金進行了主動增倉，幅度達到1.69%。

　　德盛安聯領銜QFII A股基金管理機構主動增倉。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均測算倉位的7隻投資中國A股的QFII基金。分析管理QFIIA股基金機構倉位數據(表1)，本期各家機構均不同程度提升倉位，其中，德盛安聯資産管理(盧森堡)公司增倉幅度較大，為10.76%；JF及景順資産管理公司分別增倉8.83%及8.44%，位居其次；大馬投資管理倉位小幅提升，而摩根斯丹利本期倉位基本與上期持平，仍位於高倉位水平。主動增減倉方面，德盛安聯資産管理(盧森堡)主動增倉幅度較大，超過10%，而摩根斯丹利主動小幅增倉，增幅為0.47%。

　　非週期類資産仍是QFII 配置重點。測算數據顯示，本期QFII A股基金對非週期類股票資産配置比重平均為59.12%，較上期增加3.45個百分點；而週期類股票配置比重本期平均31.25%，較上期減少了0.88個百分點。具體來看，本期JF和摩根斯丹利增持非週期而減持週期，德盛安聯資産管理在大幅增持非週期資産同時，小幅配置週期類股票，景順資産本期增持週期類股票，其非週期類資産配比基本與上期持平，僅有小幅調整。分析QFII資産配置情況，本期非週期類指數期間下跌3.24%，而QFII A股基金管理機構整體對於非週期類資産或採取逢低介入，進行一定幅度增持，整體上不改資産配置重點。

　　相關名詞解釋

　　QFIIA股基金：根據彭博基金介紹，篩選完全投資中國A股的QFII基金，且參與倉位測算的QFIIA股基金兩期測算結果均須滿足顯著性條件。