節前加息憂慮籠罩A股 1月行情或成泡影

　　A股遭遇2011年以來的首次重挫。

　　1月17日，在上週五晚央行宣佈存款準備金上調0.5%的消息刺激下，上證指數開盤即跳空低開了18.89點，此後一路走低，收盤時下跌了84.68點，跌幅達到3.03%，深市相關板塊下跌更加慘烈，深證成指全天下跌559.55點，跌幅達到了4.55%。中

　　小板指和創業板指全天的跌幅也分別達到了4.58%和3.68%。

　　恐慌性拋盤主導了當天的市場。雖然全天深滬兩市成交金額不到1900億元，但是“全景數據決策終端”的監測數據顯示，深滬兩市合計凈流出資金高達234億元，其中機構資金凈流出90億元，散戶資金凈流出高達144億元。

　　超預期政策出臺

　　1月14日晚，央行宣佈從2011 年1月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，自此，大型存款類金融機構法定存款準備金率將達到19%的歷史新高，中小型存款類金融機構也上升至17%。

　　“事實上，如果考慮2010年底差別準備金率的影響，大型存款類金融機構所執行的法定準備金率可能接近20%的水平。”安信證券估算。

　　雖然提高存款準備金已經是央行頻繁使用的手段，但是此次提高存款準備金率之所以殺傷力如此之大，源於這次上調的時機大大出乎市場預料。

　　“歷史上來看，央行罕有的會在臨近春節前一個月提高存款準備金率；其中的主要考慮是基於銀行系統需要為春節準備流動性備付。此次的行動，並配合前一週通過短期正回購所實現的公開市場操作力度加大，除了理解為貨幣政策回收流動性的意圖之外，別無其他。”安信證券的分析報告認為。

　　此外，公開市場資金回籠困難也促成了此次存款準備金的上調，截至上週末，已經出現了連續9周的凈投放。

　　招商銀行金融市場部分析師劉俊鬱同意這一觀點，“之前市場一直認為，在保持節前資金備付需求的背景下，央行將有意識的保持資金面的寬裕，節前出現存準率普調的可能性較低。但今年的情況較為特殊，現券市場的收益率水平早于發行利率對政策收緊加以反映，導致公開市場難以有效回籠資金。在去年12月末財政存款釋放資金開始顯現效果、公開市場面臨到期高峰及年初信貸可能超發的背景下，重啟存準率工具就變成央行最後可以依賴的手段。”

　　今年一季度，公開市場到期的票據將會逐月增加，據統計，今年1月到期票據是2070億，2月是3750億，3月是6670億。

　　“緊縮政策的超預期也許是2011年資本市場經常要面臨的挑戰，我們從去年12月召開的中央經濟工作會議對今年宏觀經濟政策的基本取向定調就可以感受到，當時的説法是‘積極穩健、審慎靈活’，積極和穩健，審慎和靈活這些表面上看有所衝突的字眼並存，這就説明今年的政策會相機而動，難以預期”，某基金經理告訴記者，“因此，今年做股票會比去年困難。”

　　一月行情成泡影？

　　1月17日的大跌，也使得在去年底被不少機構給予厚望的1月行情機會渺茫。

　　去年12月，不少機構預期隨著銀行1月份重新獲得放貸額度以及年初的放貸衝動，資本市場的資金面會重歸寬鬆，而實際上銀行的放貸衝動的確出現了，但是股市的1月行情卻並沒如期出現。

　　“去年大家預期今年1月份信貸重開，政策收縮的力度會緩和，CPI增幅也會較去年11月低，但是現在看，對於政策收縮力度要重新評估，通脹的嚴重性也要重新調整。”上述基金經理認為。

　　提高存款準備金率也許僅僅是第一個“靴子”。

　　平安證券估算，綜合央票大規模到期和外匯佔款超預期兩方面因素,1月份央行需要對衝的流動性規模可能超過6000億。目前央行重啟7天、14天及91天3個期限的正回購大致可回收880億流動性;而提高存款準備金將進一步凍結2000-3000億左右流動性,綜合而言,春節前後央行仍存在2000-3000億左右的流動性對衝需求。

　　“從這一角度看,短期央行仍存在運用頻繁正回購、再調存款準備金等數量型調控工具的可能,而一旦節前實際物價的上漲幅度超出預期,也不排除央行採取加息等價格型調控手段,這也構成短期市場的潛在風險。”平安證券的分析報告認為。

　　市場對於去年12月的通脹水平的預期也在修正。

　　“這次提高存款準備金率和去年12月10日宣佈提高存款準備金率的時機有點類似，去年12月宣佈提高存款準備金率後的第二天，11月的CPI數據公佈，達到5.1%，創出了28個月新高。並直接導致了去年12月底的加息。現在12月的CPI數據近日就要公佈，通脹情況也可能會超出大家此前的預測。”上述基金經理認為。

　　此外，今年1月的CPI數據也可能超預期。據劉俊鬱估算，今年1月份CPI將重新上升到4.4%以上的高位，整個上半年僅翹尾因素，就為CPI同比貢獻3.2－4.4個百分比的漲幅。2011年通脹壓力將遠大於2010年。

　　通脹預期的上升也導致市場預期加息時間會提前到來，安信證券的分析報告就認為，1月份的CPI可能再次明顯上升至5%以上的水平，因此，“我們無法排除春節前加息的可能，貨幣政策進一步收緊的風險值得留意”。

　　“目前市場權重股估值較低，中小盤股的調整也較為充分，短期市場仍將延續窄幅震蕩的結構性市場行情。”新華基金認為。