央行本週暫停央票發行 回籠倚重差別準備金

　　□記者 劉振冬 北京報道

　　央行1月17日公告稱，本週暫停中央銀行票據發行。分析師認為，由於本週四存款準備金繳款，央行此次暫停屬於正常安排。也有觀點認為，由於央票一二級利差仍大，加之加息預期仍高，央票發行困難，未來回收流動性將主要依靠準備金和差別準備金工具。

　　央行通常在每週二和週四例行公開市場操作，公開市場操作工具主要是央票和回購。WIN D數據顯示，本週有2490億元央票和回購協議到期，較上周增加1110億元。此前，央行已通過公開市場連續9周凈投放資金，累計凈投放3760億元。不過，從1月20日起，人民幣存款準備金率將上調0 .5個百分點。據國泰君安初步測算，此次上調將凍結資金約3600億元。為回收短期流動性，央行還在上周啟用了14天和7天 正 回 購 ， 中 標 利 率 分 別 為2.05%、1.9%，而此前已暫停2個月的91天正回購也于上周恢復使用，中標利率為2.26%。

　　摩根士丹利發佈的報告稱，以目前的央票一二級利差來看，預計央票發行量不會恢復到正常水平，公開市場回籠功能有限。未來存款準備金會繼續上調。報告指出，從成本角度考慮，上調準備金比公開市場操作的優先級要高，且更有效，因央行僅需為準備金支付1.62%的利息，而且每次50個百分點的上調可以回收大約3500億元的流動性。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委認為，暫停1年期央票發行很可能意味著，央行對新的差別存款準備金率在管理流動性上的虹吸能力更強具有信心，同時，政策部門在推進利率市場化上的力度和速度比預想的要大、要強。“在1年期央票的停發後，從推進利率市場化的角度考慮，未來3個月央票也可能停發。”他説。

　　也有分析師預計，春節前，央行仍將維持“溫和”操作。不過，若1月信貸控制不力，央行將啟用差別準備金手段來回收流動性，同時，在C PI反彈的情況下加息也會隨之而至。