新年首調準備金率 機構忐忑看待銀行股

　　中國人民銀行14日晚間宣佈，從2011年1月20日起上調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是新年以來首次貨幣政策調控動作。

　　業內人士稱，此次上調後，我國大型金融機構存款準備金率將高達19%的歷史高位，中小金融機構的存款準備金率也將高達15.5%。粗略估算，此次上調後，央行可一次性凍結銀行體系流動性3500億元左右。

　　銀河證券銀行業分析師伍永剛分析，此次央行是新年第一次提高存款準備金率，對銀行整體業績的影響估計下拉在0.3%左右，但考慮到其它多重因素的相互作用，可能實際的影響會縮小。

　　兩周漲幅排名居第三

　　流入資金32億元

　　從A股新年以來兩周市場表現看，截至1月14日，銀行股漲幅位居板塊漲幅榜的第三名。漲幅位居第一的是房地産股，漲幅4.76%；漲幅位居第二的是鐵路基建股，漲幅4.58%；第三名就是銀行股，漲幅為2.54%。其中，從銀行個股漲跌幅看，新年來的9個交易日裏只有中信銀行和農業銀行微幅下跌，上漲個股佔總銀行股的88%，漲幅居前的5隻股票有陜國投(上漲9.39%)、興業銀行(上漲8.48%)、建設銀行(上漲6.97%)、寧波銀行(上漲6.69%)、浦發銀行(上漲6.05%)。

　　據《證券日報》研究中心數據統計，新年以來市場交易的銀行股有12家公司資金流入，4家公司資金流出，總體上看，新年以來，投資者還是比較看好銀行股的投資機會。

　　12家銀行股總資金流入金額為32億元。其中，資金流入的股票依次排列有興業證券(資金流入8.24億元)、浦發銀行(資金流入4.72億元)、農業銀行(資金流入4.57億元)、光大銀行(資金流入4.38億元)、招商銀行(資金流入2.61億元)、交通銀行(資金流入2.1億元)、民生銀行(資金流入1.46億元)、華夏銀行(資金流入1.45億元)、南京銀行(資金流入1.13億元)、寧波銀行(資金流入8883.54萬元)、深發展(3670.03萬元)和建設銀行(821.47萬元)等12家公司。

　　4家銀行股總資金流出金額為4.11億元。其中，資金流出的銀行股為工商銀行(資金流出3.1億元)、北京銀行(資金流出6298.47萬元)、中信銀行(資金流出3036.28萬元)、中國銀行(資金流出771.37萬元)等四家公司。

　　從銀行股最新的估值水平看，市盈率基本處於10倍左右，優勢明顯。中金公司在最新的行業報告中指出，經營環境的不確定性和具備吸引力的估值水平將使2011年銀行股呈現區間波動，目前股價處於區間的底部區域，有望同步大市，具備20%-30%的上漲空間。由於不利因素已經反映在估值中，負面消息明確反而可能會成為股價上漲的催化劑，從而帶來估值的修復。

　　機構熱議上調準備金率

　　對銀行業的影響

　　國泰君安首席經濟學家李迅雷表示，本次上調存款準備金率意在意料之中，對銀行地産股影響有限。新增存款以及外匯佔款的增加使一月份流動性放大，所以，此次上調存款準備金率在預料之中。預計此次上調存款準備金0.5個百分點，將回收5000億元資金。但即便如此，一月份的流動性仍然寬鬆。不排除年底加息的可能性。談到對上調存款準備金率使得銀行股融資壓力增強，李迅雷表示對此市場不必過於恐慌。因為銀行除了在二級市場上融資以外，很可能向大股東定向增發，銀行股估值已在歷史低位，對大股東也具備吸引力。此外，他表示長期看好A股市場的長期走勢。

　　渤海證券的杜徵徵表示，本次上調存款準備金率主要有幾個原因：一月首周信貸投放接近5000億是本次上調存款準備金率的主要和直接原因，此外，2011年流動性回收與控通脹的壓力增大，也使得央行在年初就有所作為，14天正回購時隔3年重啟便是先兆。2011年全年，票據到期量較大，而央票由於一二級市場利率倒挂對金融機構吸引力不大，從而公開市場操作回收流動性的效果不佳，因此，上調存款準備金率成為較常用的回收流動性的工具。他表示，本次上調存款準備金率共吸走商業銀行3500億資金，考慮到大型商業銀行超儲基本為零，中小股份制商業銀行仍有少量超儲，對前者的實質影響逐漸加大。

　　廣發證券的崔永表示，央行選擇現在提高存款準備金率主要是為對衝流動性。12月份外匯佔款大幅增加以及1月份信貸的快速投放使得市場上的流動性較為充裕，這加大了央行所面臨的通脹壓力。崔永同時表示，1月份上半個月信貸投放已超過4千億，照這樣下去，1月份信貸很可能超過萬億，2011年全年信貸仍會達到7.5萬億左右。控制流動性將成為央行2011年的一個重要任務，存款準備金率以及加息等調控政策仍會不斷出現。崔永表示，此次上調存款準備金率對大盤不會造成很大影響，但對高資産負債率的行業如銀行等構成利空，短期或出現調整。

　　中信建投研究所所長彭硯蘋認為，此次上調存款準備金率對銀行板塊影響要更大一些，特別是一些商業銀行。

　　西南證券張剛表示，本次上調存款準備金率是為了控制通脹，市場對此已經有了一定的預期，上調存款準備金率對銀行股有一定的負面影響，但影響不會很大。同時他表示，上調準備金對股市整體影響有限，本週初大盤將低開後維持震蕩，後半周市場有望迎來一波反彈，投資者可重點關注消費板塊。

　　2011年中金公司

　　看好4隻銀行股

　　中金公司在2011年行業投資策略中認為，在宏觀經濟走勢並不明確的情況下，銀行股作為權重板塊難以持續超越大盤，但較低的估值水平帶來了預期修正的交易性機會。潛在的股價表現窗口為：一是年報和一季報前後，地方政府融資平臺貸款風險分類更加明確，同時資産負債結構調整和議價能力提升帶來凈息差超越預期；二是下半年通脹壓力放緩，貨幣政策表現出一定靈活性。全年來看，偏好進行結構性變革的銀行(民生銀行、招行銀行)和具備較大改善空間的銀行(農行銀行和華夏銀行)。

　　民生銀行(600016)，關鍵詞：提高貸款定價。為加快戰略業務轉型和業務結構調整，民生銀行從2008年底推出針對融資需求在500萬元以下小微企業的“商貸通”業務。在1000億元的階段性目標實現之後，民生銀行致力於實現商貸通從傳統版到提升版的轉變，即從單純的商貸通貸款向包括支付結算等眾多服務和小微企業主家庭財富管理在內的小微企業全面金融服務轉變。

　　招商銀行(600036)，關鍵詞：提高貸款定價、控制營業費用。2010年初，招商銀行提出了以降低資本消耗、提高貸款定價、控制財務成本、增加價值客戶、確保風險可控為目標的“二次轉型”。從2010年前三季度來看，招行的“二次轉型”取得初步成效。

　　農業銀行(601288)，關鍵詞：提高貸款定價、控制營業費用。農行充分利用其橫跨城鄉的獨特市場定位，加大對縣域業務的投入，縣域業務佔比不斷提升，進一步鞏固了其在縣域金融領域的市場領先地位。

　　華夏銀行(600015)，關鍵詞：控制營業費用、加強負債管理。高成本收入和高存款付息率一直是華夏銀行的短板，也是導致華夏銀行的盈利能力低於同業的主要原因。過去幾年中，我們看到了華夏銀行一直在努力加快內部變革，包括改革考核體系、建立內部資金轉移定價體系、通過加快核心繫統建設優化業務流程等，且初見成效。

　　上調準備金率引發四券商分歧

　　中國人民銀行決定，從2011年1月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。對於新年首次上調準備金率對本週市場的影響，東北證券、國金證券、東吳證券、長江證券發表了自己的觀點。從這些觀點可以看出，他們對於市場後期走勢分歧逐漸加大。

　　東北證券馮志遠認為，大盤恐將展開新一輪殺跌。東北證券馮志遠認為，週五大盤的破位殺跌與預期央行採取進一步緊縮政策有關，週一大盤恐將低開低走，創業板等高估值的股票將領跌，而金融地産或起到穩定指數的作用。對於新一輪大盤調整的深度，馮志遠認為或將補前期的跳空缺口。

　　國金證券張國江指出，上調準備金率動搖投資者持股信心。國金證券分析師張國江對此表示，在近期股市成交量萎縮，流動性趨緊的情況下，央行出臺此政策，將會對股市産生較大負面影響，並且，央行可能還會陸續出臺相關緊縮政策。對於此次央行上調存款準備金率，張國江稱，市場已早有預期。上周股市成交量一再萎縮，市場流動性面臨考驗，而此時上調準備金率必將動搖投資者持股信心。利空襲來，對於本週A股市場的走勢，張國江表示，受央行政策影響，大盤可能走出連續陰跌的走勢。

　　東吳證券分析師認為，政策符合預期，大盤或低開高走。東吳證券研究所所長助理寇建勳表示：此次上調存款準備金率是為了抑制通脹，基本在市場預期之中，畢竟大盤前期的調整已經有了一定幅度的消化，投資者對此無須過分恐慌，預計週一市場或低開高走，投資者可以適當關注消費板塊。

　　長江證券分析師指出，利空需要消化，大盤將維持震蕩。長江證券策略分析師徐傳豹表示，央行此次上調準備金反映了今年穩健的貨幣政策的實施，短期看市場雖然已經有了一定的預期，但是利空仍然需要進一步消化，預計本週大盤將維持震蕩，投資者應保持觀望。(子矜)