中小板指數中期頭部已經顯現

　　《紅週刊》特約 民族證券 徐一釘

　　到2011年底，中國的GDP折合美元將超過6萬億元，美國的GDP接近15萬億美元。未來幾年，即便是中國每年經濟增長8%，再考慮到人民幣升值的因素，中國的GDP將迅速逼近美國的GDP。筆者認為，中國所面臨的全球氛圍想必不是“簡單化”的，為了阻止中國的崛起或被超越，美國、歐洲、日本等不會讓中國在一個良好的經濟、金融氛圍中發展。

　　在美國、歐洲的經濟、金融充滿變數的環境下，中國的經濟、金融政策需要“見招拆招”。因此未來幾年，中國經濟、金融政策出現擺動很正常，擺動週期也會縮短。上述環境下，降低投資風險的最好辦法是，尋找相對確定的投資或交易性機會。目前看，高速鐵路（改善中國人的出行，擴大區域經濟圈）、海洋工程板塊（海洋石油開發、海軍裝備）的發展最具確定性，在2011年，上述兩個板塊是否會出現類似2010年智慧電網的走勢，即大盤調整時小幅調整，大盤止跌反彈時不斷創出新高，值得大家關注。

　　任何事物都是螺旋式發展的，再好的産業、公司也有回落的時候。打著成長旗號的中小板以及主板市場的一些中小市值股票，經歷了一年多的喧囂和繁華之後，其估值水平無論是與沉寂在底部的大盤藍籌股相比，還是與自身未來成長速度相比，都已經不便宜。從成長性來看，2010年前3季度中小板股票的盈利增長為36.11%，而其2010年市盈率水平已高達47.54倍，已超出其盈利增長速度30%以上，更別説其中那些根本就看不到盈利增長的純題材股。

　　從相對估值來看，目前中小板的市凈率水平是滬深300指數的2.31倍，是銀行股的3.19倍，已經是很不便宜了。事實上，儘管近期有消息稱兩會後將有系列戰略新興産業規劃出臺，但我們看到市場對此已不再做出積極響應，中小板指數正在構造頂部，一旦有效跌破頸線7050點，中小板股票將進入中期調整。創業板指數走的更難看，創業板股票已率先進入中期調整。

　　2010年，銀行股和房地産股的下跌幅度均超過20%，遠遠跑輸中小板指數（同期上漲28.38%），而2010年前3季度，上市銀行的盈利增長為35.67%，房地産板塊的盈利增長為19.28%。在盈利增長和股價下跌的雙重作用下，目前銀行股、房地産股具備低估值的優勢，但始終存在的信貸緊縮預期和商品房調控政策又制約了銀行股和房地産股的上漲空間，使這兩大板塊遊走在估值與緊縮之間，形成了獨具風景的搓衣板行情。從資金面看，啟動銀行、房地産板塊的時機並不成熟。

　　受中小股票持續調整的拖累，A股市場的重心將逐漸下移，上證綜指是否再次跌破2750點，還需看低估值藍籌股能否上漲，以對衝中小股票的下跌。否則，短期內2750點恐怕就將失守。春節前，投資者倉位不宜太重。