定向增發淘金者不斷 新花樣百齣

　　⊙記者 魏夢傑

　　參與上市公司的定向增發，已成為眾多投資者“樂在其中”的投資方式。瑞華投資、“法人股大王”劉益謙、上市公司雅戈爾等是經常在定向增發中出現的名字。類型如此豐富的參與者行列體現出投資者對這一市場的認可程度。

　　而近期的市場環境又令定向增發出現諸多新特性，不少熱衷於此的投資者也對認購戰術進行了反思和變更。此外，更多類型的認購者不斷涌現。

　　劉益謙改變認購策略

　　1月13日，劉益謙旗下的天平汽保作為定向增發認購者，同時現身華聯股份和國脈科技的公告。該公司以6.60元/股的價格認購了5100萬股華聯股份的定增股份，卻在國脈科技的定向增發中因報價過低而失之交臂。

　　去年12月以來，天平汽保頻繁現身定增舞臺，但相比於此前劉益謙的操作策略，已經有了不小的變化。在經歷了此前房地産行業調控所帶來的地産股熊市後，劉益謙的出手明顯更為理智謹慎。他一改此前動輒數億數十億資金砸向同一個項目的認購策略，開始壓縮單個項目的投資額度，轉而選擇“把雞蛋放在更多的籃子裏”。

　　13日的公告顯示，天平汽保對華聯股份的配售金額為3.37億元。這是近期以來天平汽保在單一項目中配售金額較大的一筆。相比於此，天平汽保以30.11元/股認購深圳惠程136.11萬股（配售金額4098.27萬元）；以14.60元/股認購創元科技350萬股（配售金額5110萬元）；以6.26元/股認購珠海中富700萬股（配售金額4970萬元）等投資的配售金額都小于1億元。

　　合夥人性質企業頻現

　　為實現合理避稅，合夥人性質的企業在定向增發市場上開始頻繁出現。

　　三花股份本輪的定向增發中，有兩家合夥人性質的企業參與其中。三花股份相關公告顯示，上海金力方長匯股權投資合夥企業和浙江浙商産業投資基金合夥企業分別以30元/股的價格認購550萬股和500萬股股份。而在珠海中富的定向增發中，也出現了兩家合夥人性質的企業的身影——上海淳陽順投資發展中心（有限合夥）、博弘數君（天津）股權投資基金合夥企業各獲配800萬股和700萬股。此外，在創元科技的定向增發中，天津凱石益盛股權投資基金合夥企業獲配400萬股。

　　有市場人士認為，合夥人性質的企業大行其道，不少是為了規避公司制法人股東在資本市場套現時面臨的二次徵稅問題。成立項目法人參與上市公司定增，解禁期滿後即刻解散並確權至自然人，類似出於避稅等初衷的財技已漸為市場所常見。

　　該市場人士表示，如此操作已有前例。國恒鐵路曾公告，第五大股東竹千代在所持國恒鐵路股份甫一解禁便撤資清算。

　　二級市場預期影響盡顯

　　大多數定向增發參與者所要謹慎考慮的問題之一便是一年後二級市場的情況，這或多或少對當前的定向增發市場産生影響。如今，投資者對於未來市場的疑慮已有所體現。

　　2010年12月底披露定增狀況的珠海中富便遭遇尷尬局面。一方面，多數機構報價偏低，另一方面，珠海中富不願賤賣股份，最終該公司以其自認為合理的價格定增募資4.83億元，與此前預計最高募資額7億元相差2億多。公司此前向124家機構及個人發出認購邀請，但最終僅有22家機構和個人參與，參與率不到20%。而這22家機構和個人中，出價超過最終認購價7.10元的僅有7家機構和個人，最終導致珠海中富未能實現足額配售。

　　有不少公司均遭遇此類尷尬。黔源電力向76家機構及個人發出認購邀請書，而在規定時間內公司及保薦人僅收到8份詢價對象提交的有效申購報價單。同樣，美菱股份對外發出93份認購邀請，只得到8份有效報價。

　　當然，也有部分上市公司的定向增發遭遇哄搶。創元科技本輪定向增發共計收到33份有效申購報價單。最終公司從中選出5家進行配售，其選擇餘地可見一斑。公司最終確定的14.6元/股的發行價格，相對於8.11元/股的增發底價已有80.02%的溢價。